基差分化 三大期指料入“殊途”

4月28日，三大期指虽共同收跌，但盘中表现却有所差异，中证500期指一路下行，沪深300期指出现小幅震荡，而上证50期指则是呈现出先大涨、后大跌的节奏。

“期指的升贴水越来越值得玩味了，中证500期指一度从贴水200余点收窄至百余点，上证50期指却延续着升水的节奏。”业内人士告诉中国证券报记者。

分析人士指出，当前市场风格有从高市盈率的中证500中小盘股转向较低市盈率的上证50大盘股的变化迹象，毕竟经过前期几轮上涨，部分股票市盈率已经偏高，再次吸引资金关注难度较大，出现调整在所难免。

期指升贴水各异

4月28日，与大盘股紧密相关的上证50股指期货大幅震荡。其中，主力合约IH1505小幅高开于3339点之后便震荡下跌，不过10时30分左右在银行、券商等板块强势表现带动下，大幅上涨近百点至3376点。不过此后又连续跳水，最终报收于3286.8点，下跌39.6点或1.19%。

期现溢价方面，截至收盘，当月合约IH1505升水4.47点，远月合约IH1512升水幅度更是达到70.07点。

相比于上证50股指期货全线升水，代表中小盘股的中证500股指期货则是四合约全部深度贴水。截至昨日收盘，IC1505、IC1506、IC1509和IC1512分别贴水119.48点、212.48点、273.08点和372.28点。

对此，方正中期期货研究员彭博表示，上证50股指期货的升水状态从4月27日即开始，昨日行情是本周一的延续。上证50股指期货升水主要有两方面因素。首先，近期石油板块和银行板块大幅拉升，导致上证50指数持续上涨，因此上证50股指期货走强。其次，套利资金介入也是重要原因。从本周一开始，上证50期指的拉升使得前期空上证50期指、多中证500期指的套利资金纷纷转变策略，进行反向操作，造成了近日IH1505大涨，而IC1505震荡走弱。

至于昨日上证50期指的大幅波动，银建期货分析师张皓表示，主要原因是受南京银行公布一季度利好报表影响，导致上午银行股全线上涨，同时带动了上证50期指的快速上涨，但是午后随着其他指数不断下跌，部分银行股也开始回落，导致上证50期指跟随走弱。

三大期指后市料分化

持仓方面，截至昨日收盘，沪深300和上证50股指期货的持仓量均出现下降，下降幅度分别为14725手和8876手，相比之下，中证500股指期货的总持仓量却增加889手至20189手。

中金所公布的持仓数据显示，在IC1505合约中，多头前20席位仅累计增持715手多单，而空头前20席位则累计增持1190手空单，空头主力明显占据优势，空头主力增仓是中证500股指期货的总持仓量不断增加的主因。

展望后市，彭博表示，目前不管是从估值、资金面还是政策面来看，三大股指都已经到达阶段性的高点，出现共振下跌的可能性大增。由于大涨仍有惯性，因此4月底、5月初股指进入强势震荡的可能性较大，但同时也需要防范股指大幅回调所带来的风险。

“当然，股指之间也可能会出现分化。总体而言，上证50指数受益于国企改革重组，走势强于中证500指数。但中证500指数近期经常出现大幅贴水，表明想做空的人太多，反而导致中证500期指出现较好的买入套利机会，只有当中证500指数出现大幅下挫时，中证500股指期货才可能产生较大幅度下跌。下跌过程中，也需要关注基差变动所带来的套利机会。”彭博说。

不过，张皓表示，在年报及一季度报表不断公布之际，高市盈率股票的价格回落在所难免，资金转向低市盈率的蓝筹股也是顺理成章，三个股指品种的分化走势预计将逐渐加大。