期指新军“孤傲”依旧

在市场的翘首期盼中，中国金融期货交易所发布了《关于上证50、中证500股指期货合约上市交易有关事项的通知》，宣布上证50、中证500两个股指期货新合约将在4月16日推出，这也意味着，沪深300股指期货即将结束5年的“独霸武林”，股指期货将迎来新势力。

新股指期货上市后，机构投资者和一些资金大户的选择更加多样，投资策略也相对丰富。相比之下，多数中小投资者由于资金门槛的限制很难参与到股指期货市场中来。

新产品老门槛

过去5年，沪深300股指期货的运行较为平稳，为新股指期货合约的上市打下了较好的基础。股指期货越来越被投资者所认可，参与度不断上升，成交额已经占到整个期货市场的半壁江山。

中金所公布的数据显示，截至2015年3月底，沪深300股指期货共运行1201个交易日，顺利交割59个合约，累计开户23万户，成交7.04亿手，成交额达567.79万亿元。2014年，沪深300股指期货共成交2.17亿手，累计成交金额163.14万亿元，排名全球股指期货成交量第四位。

尽管沪深300股指期货成绩斐然，但与国外成熟金融市场相比，我国股指期货上市数量仍较少，在整个市场所占的比重较低。在这种背景下，迎合市场需求上市新股指期货已成为必然。

与沪深300股指期货不同，新上市的两只股指期货标的都具有鲜明的特色。上证50股指期货的标的——上证50指数，是以50只成份股覆盖了全部A股市场近30%的流通市值，代表的是大盘蓝筹股，加上杠杆的作用，将对一些青睐蓝筹股的投资者产生较大的吸引力。另外，由于50只成份股65%的权重来自金融类上市公司，因此该指数也具有较强的板块偏向性。

中证500股指期货的标的中证500指数更侧重于体现A股市场中小盘股的整体状况，尽管指数中包含500只股票，但在A股流通市值的占比仅为15.5%。不同于代表蓝筹的上证50，中证500指数更受热衷于中小盘股的投资者青睐，中小市值个股具有高弹性和高回报的特点，因此中证500股指期货对于风险偏好较高的投资者来说将具有很大的吸引力。

根据中金所发布的《通知》，上证50和中证500股指期货首批上市合约为2015年5月、6月、9月及12月合约，延续了之前沪深300股指期货当月、下月随后两个季月合约轮换的模式，同时还规定，上证50股指期货每点合约乘数为300元；中证500股指期货每点合约乘数为200元，各合约的交易保证金为合约价值的10%。

截至上周五收盘，上证50指数报收2986点，中证500指数报收7952.19点，沪深300指数期货主力合约为4378.2点，按照10%的保证金计算，这三种股指期货需要的保证金分别约为9万、16万、13万元。

当然，这还是最保守的估算，按照目前市场对于股市的预期，股指期货上市后应该较现货指数有一定升水。

同时，期货公司还会在交易所基础上加收一定的保证金，这意味着，中证500股指期货的参与对于资金的要求至少在20万以上。而中金所开户需要出具50万资产证明的要求也把绝大多数投资者挡在了“门外”。

尽管股指期货添了新军，但入市门槛依旧过高，特别是目前股市及期货市场绝大多数投资者的权益都在50万以下，对于他们来说，股指期货依然是高不可攀。

中小投资者的心痛

当前的股市非常火爆，市场参与度越来越高。随着股指的不断上扬以及参与者的不断涌入，市场风险也在逐渐增加。上周四沪深股市出现了高位震荡，上证综指日内波动高达100多点。

对于股市未来的前景，中小投资者既喜又忧。股市较好的上涨行情是非常吸引人的，很多投资者害怕踏空，持有的仓位都比较重；但另一方面，目前股市涨势有点过快，春节以后几乎就没有像样的调整，未来一旦出现调整，幅度可能较大。市场急需股票市场风险的对冲工具，新股指期货在这个时间节点上市可以说是众望所归。

有投资者表示，对于这两个跟股市相关的金融工具很感兴趣，因为目前的股票持仓比重已经达到了80%，由于对后市的看好，未来一段时间内他并不打算换股或减持，“如果有一个能够对冲短期风险的工具就好了。”但当得知股指期货的高门槛后他无奈地摇了摇头，“不可能有这么多资金来搞期货了。”

多年从事分析以及交易的市场资深人士徐勇表示，新股指期货上市后，机构投资者和一些资金大户的选择更加多样，投资策略也更加丰富。相比之下，中小投资者由于资金门槛的限制，很难参与到股指期货市场中来，自然也很难利用这一工具来对冲风险。对于绝大多数投资者来说，股指期货依然只有“高富帅”才能参与。形成鲜明对比的正是这些被挡在门槛之外的中小投资者，他们的风险承受能力相对较弱，是最需要风险对冲工具的群体。

中小投资者被挡在门外的情形并非只存在于股指期货，前段时间股指期权的要求相对股指期货只高不低。根据规定，个股期权投资者同样要满足自有资产不低于50万元的条件，在经验门槛方面还需要指定交易在证券公司6个月以上，具备两融资格或金融期货交易经历或期货公司开户满6个月并拥有金融期货交易经历，且具备期权模拟交易经历。按照这样的高门槛，很多证券营业部难找出超过10位合格的投资者，股指期权也是一副孤芳自赏的姿态。

目前国内中小投资者的公平投资权一直被忽视，监管层只从运行安全角度考虑，而忽视了中小投资者的普遍需求，这不是一个成熟市场的表现。中小投资者对于风险对冲也有着迫切的需求，而且这一块未来发展的空间很大。