基金调仓面临艰难抉择 稳增长政策预期紊乱

投资分歧：

成长股挤泡沫不等于风格转换？

在当前创业板步入调整期、蓝筹股欲振乏力的时刻，政府出于对稳增长的重视而小幅刺激经济，提升了市场对低估值蓝筹股的投资热情。不过，对于后市的投资布局，基金经理已经充满了分歧。

灵活的基金经理开始转向蓝筹股的交易性机会，而也有基金经理坚定的认为，成长股“挤泡沫”并不等于风格转换，挖掘错杀的成长股，才是今年获取超额收益之道。

“力挺”蓝筹股的基金经理认为，4月股指虽有一定的系统性风险，但蓝筹亦存在结构性机会。以沪深300为代表，蓝筹板块中价值，成长，盈利等多项风格逐步开始转强，其估值优势亦提供了部分的安全边际。

而反观成长题材股，一来表现与流动性松紧相关，二来在一季报密集公布期间，短期有业绩变化风险，后市风险大于机会。

配置方面，大成基金建议，“以退为进，伺机而动：结合会议舆情与其对二季度的判断，可重点关注建筑、水泥和铁路设备等周期板块和地产与银行等低估值蓝筹。”

对于近期较为强势的地产板块，海富通基金认为，目前除了少数一线城市外，二、三线城市的交易量下降较快，开工率也下滑严重。但政策方面看，其调控在逐步明朗，尤其是根据不同地区和城市进行差异化调控，一方面对于稳定房地产价格有好处，另一方面有利于是房地产市场活跃度回升。

海富通基金预计，“房地产板块，接下来将进入一个估值修复的过程。而近期市场反映强烈的京津冀概念，我们认为，该政策现实意义很强，对于交通、资源等方面均已有良好的规划，从政策落实节奏上看，也比想象中快。从区域经济看，对于该区域的基础设施投入和区域经济活力的拉动是毋庸置疑的，但是未来需要关注相关的获益对象，从总体上我们持正面态度。”

对于未来市场的判断，海富通基金认为，“市场风格分化和结构性行情将会持续，系统性机会并不明显。对于未来一个季度，我们会关注稳经济增长主线的相关行业和板块，主要出于以下几个方面的考虑：第一，政府对于房地产行业的调控进入了实质性操作的阶段，尤其是双向调控即差异化的政策将会对房地产行业较大影响，房地产商的活力可能逐步恢复；第二，以京津冀等为代表的政策的出台，表明政府希望盘活存量资金的需求，同时贯彻了促经济保增长的思路；第三，新经济相关的行业的业绩需要进一步的验证，近期继续调整的可能性较大。”

不过，也有基金经理认为，本届政府的思路已经逐渐清晰，对经济下滑的容忍度在增强，虽然近期会通过一些措施来稳增长，但并不会进行大规模的经济刺激来推升GDP增速，因此，不能对此轮经济刺激预期过高，或许在部分行业会存在阶段性投资机会，但整个A股并不会因此形成系统性上升行情。

而部分擅长于成长股投资的基金经理，则选择了对“错杀”成长股进行积极布局。

如长信双利的基金经理谈洁颖表示，“我们并不认为短期的走势是市场风格转换的标志，而是成长型股票自身挤泡沫的过程，应是资金逐利的本性和股市跷跷板效应的表现。”

在其看来，“成长股近期的表现我们判定为高估值压力下挤泡沫的行为。随着新一波IPO重启，以及年报、季报密集披露期都在刺破中小盘股的泡沫，一些缺乏业绩支撑的个股，会出现业绩地雷风险的集中释放；再加上二季度可能是政策真空期，市场容易在创业板整体高估值的背景下出现风险厌恶情绪的集中显现。基于之前多次分析，我们对全年以成长股为代表的结构性行情的判断依然成立，所以在此过程中我们可能会对错杀股票进行积极布局。”

谈洁颖称，从时间维度来看，4月底可能是风险的集中释放和市场风格选择的一个重要判断时点。随着创业板股票年报、一季报业绩的持续披露，我们也会抓紧机会对优质个股把握和布局。行业板块方面，长信双利会在食品饮料、医疗医药、传媒、军工、家电、服装、汽车等行业进行重点关注。

此外，东吴嘉禾基金经理程涛认为，在2014年宏观大背景下，市场难以形成整体的趋势性机会，结构分化将持续存在。他指出，2014年主要机会来自于三方面：其一，经济转型和产业趋势是挖掘优质成长股的重点方向。在移动互联、医疗服务、LED智能照明、新能源、智慧城市等需求端有明显增长的行业中，寻找真正有业绩支撑，能够保持高增长的成长股存在的投资机会；其二，改革的方向。深化改革、调整结构已经成为本届政府经济领域的核心诉求和价值取向，包括国企改革、价格要素改革等的落实都有望带来行情；其三，IPO将大量发行，价格不高的优质个股将是可以投资的对象。