基金调仓面临艰难抉择 稳增长政策预期紊乱

原标题：基金调仓面临艰难抉择 稳增长政策预期紊乱

实体经济旺季不旺，土地市场继续降温，经济周期自身调整的负面反馈开始逐步加强……

种种迹象表明，经济不容乐观！

然而，国务院常务会议推出“稳增长”的组合拳，又一次激起市场对政府行将刺激经济的预期。

稳增长预期短期提升，市场对政策敏感度也刺激了低估值蓝筹的反弹，但目前依旧是小批量、多批次的稳增长政策，而对于未来政府是否 “放水”，能不能救经济，基金经理们出现了很大的分歧。

面对市场“二八”风格的格局，基金经理是转向低估值蓝筹股，还是在成长股中继续寻找被“错杀”的优质品种，也开始考验基金经理的投资智慧。

政策分歧：

难道又要“放水救经济”？

从目前的情况来看，政府的主要手段还是集中在宏观调控和加快推进已有项目上，如研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施等。

综合对政府底线思维和经济趋势的判断，大成基金投研人士认为，后续增量稳增长政策依然可期，4月底与6月底依然是重要的观察时点。稳增长预期短期或有提升，周期蓝筹的相对配置价值提高。

“小批量、多批次的稳增长政策难以改变基本面趋势，二季度市场的基本特征预计仍以弱势下行为主。”但大成基金投研人士认为，会议舆情可能使得稳增长预期短期提升，且未来市场对政策敏感度会很高。

不过，有基金投研人士预期，政策调整的余地不是非常大，4月份，一季度经济数据公布后的高层动态值得关注。

万家基金认为，虽然稳增长政策预期正在升温，但目前规模还是较小，预期阶段性稳定后被证实不足以“对冲”经济下行，尤其在下半年，这会对政府造成较大压力，开始进一步的财政和货币宽松。

“在当下，数据反弹和稳增长预期足以稳定一段时间的预期。配合稳增长以改革为主的微观措施，会导致市场资金从成长风格向存量经济改革的部分流动。”万家基金进一步指出，不预期央行流动性态度会明显宽松，但实际动作上看很难回到去年下半年的紧缩水平。短期数据可能反弹和稳增长预期可以稳定较短时间的经济预期，对债券市场来说时间窗口太短从而意义不大，但可能会加剧权益市场上的风格切换。

天治成长精选基金经理章旭峰很坚定地认为，在就业率稳定、市场利率高企、流动性未有实质性放松、信用风险尚未集中暴露的前提下，中央政府目前短期不会采取“放水救经济”手段，也没有必要，包括降准、调整存贷比等。

他判断，二季度有可能是风险集中暴露期，其中包括IPO发行、一季报窗口期过后的高管减持重启、信用风险的暴露、6月的资金利率再次紧张、二季度GDP继续回落导致市场对于稳增长失去信心等！

最近召开的国务院常务会议推出系列稳增长举措，融资成本成为重要关注点之一，由此导致市场降准传闻更盛。然而一季度例会的内容似乎向市场传递了货币当局继续实施稳健货币政策的坚定态度。凯石工厂认为，当下市场流动性适宜，央行仍会采取公开市场操作保持流动性的合理，目前看并没有下调存款准备金率的必要，且降准也未必是降低融资成本的对症之药。