融资成本居高难下是我国经济定时炸弹

央行后续应还有宽松政策

经济转型需要一个稳定的经济、金融环境，需要拆除深埋在经济中的定时炸弹，降低融资成本已到了迫在眉睫的程度。但是降低利率并非易事，需要多方政策配合。

资金利率本质上体现的是资金供需双方的相对均衡，因此降低利率政策可以从供需两端入手。

从需求端来看，历史上长期的高投资倾向是拉高利率的主因，有地方政府背景的地方融资平台、低效率的大型国有企业、高度泡沫化的房地产行业等投资主体对利率不敏感，以“资金黑洞”的姿态存在于资本市场，不断抽取廉价资金，并最终使得资金利率节节攀升。

当前虽然地方政府的投资冲动受到遏制，房地产也因景气度下滑而投资回落，但是经济高度依赖投资的现状并没有大的改变，而且部分地方政府仍存投资冲动。因此要更合理配置资金，让投资更有效率，还需要坚定不移地深化改革。

供给端主要体现为央行货币政策宽松，维持充足的基歹币供应，并降低商业银行负债成本。目前外汇占款趋势性回落，央行对货币供应的控制力大大增强，短期来看接近20%的存款准备金率存在下调空间，央行后续应该还有更多实质性宽松政策出台。比如央行在增加货币供给基础上，主动下调资金利率将降低商业银行负债成本，就能进而压低贷款利率。

结构上看，制约融资成本居高不下的主要因素是贷款，如果能鼓励发展债券、股票等直接融资方式，压缩贷款融资占比，将有助于缓解综合融资成本。一般贷款利率高达7.33%，而7年期AA级企业债利率不足5.5%，用债券融资取代贷款将节省1.8个百分点左右的融资成本。此外，加快股票发行注册制改革，利用股权融资的方式来补充资金需求，能直接降低企业负债率。

此外，缩短资金的中间环节，降低资金“物流成本”。目前，信贷资金从储户到资金的需求方企业，中间要经过银行、信托、券商、基金子公司等一系列中介服务结构的配合，按照目前的收费标准，这些中介机构的“层层加价”可能有2个百分点，相对于6%的加权平均社会融资成本，降低信贷资金的“物流成本”能显著降低融资成本。