防范昌九生化类两融风险继续上演

原标题：防范昌九生化类两融风险继续上演

市场原来预期赣州稀土将借壳昌九生化，不少投资者甚至进行融资杠杆操作，但不料赣州稀土却宣布借壳威华股份，昌九生化因此持续跌停，有些融资客可能就此爆仓。笔者认为，只要借壳上市等依然在市场存在，类似的风险还将陆续上演。

昌九生化自1999年上市以来多数时间徘徊在盈亏边缘，最近几年经营状况也不理想。2009年、2010年连续亏损，2011年勉强盈利，2012年亏损。值得关注的是，作为融资融券标的，昌九生化目前尚有数亿元的融资余额，融资交易投资者面临灭顶之灾，也许将成为A股市场两融第一惨案。

目前沪深交易所和券商对两融业务有些风险管理措施，比如按沪深交易所《融资融券交易实施细则》，投资者融资买入证券或者融券卖出，保证金比例都不得低于50%，也即当投资者信用账户中有1元保证金，便可向券商最多借入2元资金购买股票;当然在实际操作中，一些券商提供的杠杆比率比这个要低得多。另外，券商还对客户提交的担保物进行整体监控，并计算其维持担保比例(指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例)，要求维持担保比例不得低于130%，低于这个比例时，证券公司将通知客户补交差额，投资者若未能按期交足担保物的，证券公司可强制平仓。按照这些规定，如果投资者在昌九生化融资比例较高，可能出现巨亏且强制平仓情况。

目前两融标的证券已增加至700只(含12只ETF)，且有继续增加之趋势，两融业务尤其是融券业务，本应对完善市场价格发现机制具有重要作用，但在制度还不健全的A股市场，两融业务风险却防不胜防。比如本案例中昌九生化传出被赣州稀土借壳，股价暴涨，部分投资者基于借壳重组预期融资买入，但借壳消息一经否认，连续跌停，出逃的机会都没有，不仅投资者可能被扫地出局，券商恐怕也会被火烧连营，尽管券商可以将拒绝偿还债务的投资者诉诸法律，但倾家荡产的投资者又拿什么抵债?