认清金融困局根源 加快人民币汇改

人民币应自主发行

在谈到为什么中国的利率和利差会持续居高不下时，丁志杰表示，中国货币发行没有自主性，长期被美元左右是重要原因。目前，以美元为主的外汇占款已成为人民币基础货币投放的主要乃至唯一渠道。

这一结论有明确的数据支撑。以今年3月末为例，在央行负债方，我国基础货币高达25.15万亿元人民币，其中包括19.06万亿的存款准备金和6.09万亿的现金发行，这和其资产方25.41万亿元人民币的国外资产基本相当。这表明我国基础货币发行基本上是以美元等外汇为保证，国内信贷渠道基本关闭，货币发行失去自主性。

外汇储备快速增长造成国内货币信贷被动快速扩张。为了避免外汇储备管理和货币政策自主性之间的冲突，切断外汇储备变动与货币发行之间的关联，世界上不少国家是由财政部负责管理外汇储备。

丁志杰建议，将部分外汇储备存量和未来外汇储备增量，划归财政部管理，但同时财政部要承担购买这部分外汇储备的人民币资金来源。同时，央行应该推行差别存款准备金率政策，对自身积极“走出去”和支持企业“走出去”力度大的商业银行给予倾斜和优惠，存款准备金率可以适当降低。由此释放出来的存款准备金以外汇资产支付给这些商业银行，实现央行外汇占款资产和存款准备金负债的同降。这样可以为央行通过国内信贷渠道发行货币腾出一定的空间，逐步实现货币自主发行。

丁志杰指出，当前人民币刚刚进入强势时代。尽管当前人民币汇率已有较大幅度的升值，但升值预期仍然远远大于贬值预期，表明人民币具有强势货币特征。作为全球主要交易货币币种，人民币自主发行的必要性和重要性意义很大。