车企生死劫：今年汽车销量可能负增长

这其中，尤以中通客车业绩降幅最大，公司上半年净利润为0.48亿元，同比下降76.6%。

中通客车解释称，净利润下降主要是由于去年处置孙公司中通房产开发有限公司全部股权，所获收益1.89亿元计入当期损益，造成同期比较基数过大。

而随着公司向新能源客车方向转型，其业绩出现好转迹象。公司9月初发布的数据显示，截至8月底，中通客车销售收入同比增长超过40%，在行业整体形势不佳的情况下，逆势上扬，整体增幅居行业前列。

上半年净利润降幅排名第二的是一汽轿车。公司2015年上半年实现营业收入138亿元，同比减少13%；实现净利润1.64亿元，同比下降48%；实现扣除非经常性损益的净利润1.5亿元，同比减少52%。

对此，一汽轿车方面表示，2015年上半年，国内汽车行业销量增速放缓，各大汽车生产企业加大新产品投放，价格战此起彼伏，主流车型成交价格快速下探，行业竞争不断加大，企业经营环境日趋严峻。

但业内人士认为，国内车企面临的宏观环境相似，一汽轿车业绩大幅下滑远超同行，应该从自身找原因。

降幅排名第三的是悦达投资。公司上半年实现营业收入9.06亿元，同比下降8%；实现净利润为2.8亿元，同比下降42.9%。业绩下降的主要原因在于公司参股的悦达起亚汽车遭遇销量下滑，销售折扣的加大也导致销售毛利和投资收益大幅下降。

22 家上市车企中，上半年业绩增幅前三家车企为安凯客车(6.69, 0.18, 2.76%)、东风汽车(8.56, 0.01, 0.12%)和金龙汽车(15.84, 1.44, 10.00%)，其净利润增幅分别为171%、93%和86%。其中，安凯客车上半年实现净利润3028 .9万元。其业绩大幅增长除了与去年基数低相关 外，还源自公司对标奔驰、凯斯鲍尔客车技术，开发新款公交客车，增强产品竞争力等。

利润率驶入下行通道

业绩普遍下滑的背后是车企盈利能力的下降。受到价格战的影响，2015年汽车行业迎来新一轮调整期，车企利润率面临拐点，在2014年达到阶段高点后，今年开始滑落。

根 据国家统计局发布的数据显示，2015年1-7月整车销量、收入、利润总额同比增幅分别为0.4%、-1.2%、-10.5%，上一次整车利 润下滑为2005年，过去若干年整车税前利润率一直在持续上升，并于2014年达到最高点(税前利润率10.8%)，2015年1-7月整车制造业税前利 润率回落至10.3%。

平安证券认为，当前汽车行业已处于结构剧烈变化的阶段，占比最大的轿车行业量价齐跌趋势将持续。国内汽车行业利润率已驶入下行通道。

德意志银行近日预计，中国汽车的价格压力和竞争压力将会增大，这是中国汽车市场的每辆汽车平均销售利润可能在未来出现下降的原因。

除了利润率下滑，汽车行业的毛利率也开始回落。根据国家统计局发布的数据显示，今年前7月，我国整车企业毛利率下滑至18.7%，此前几年，该行业的毛利率一直处于上升状态，至2014年达到顶峰，为20.2%。

Wind数据统计显示，在22家上市车企中，有18家企业的毛利率不及上述行业平均水平，即低于18.7%。

其中，上半年巨亏的*ST夏利，毛利为负值，导致其毛利率也为负值。另一家亏损车企亚星客车上半年实现毛利6.87亿元，毛利率为6.87%。

仅有4家车企的毛利率在行业均值之上，包括长城汽车(26.31, -0.39, -1.46%)、江铃汽车(25.20, 0.06, 0.24%)、宇通客车(18.51, -0.05, -0.27%)和一汽轿车。其毛利率均在20%以上，其中长城汽车毛利率最高，为26.9%。

根据Wind数据统计，22家上市车企合计实现毛利759亿元，实现营业收入5604.9亿元，这些企业的整体毛利率仅有13.5%。

在盈利能力下降的同时，车企的资产负债率却在攀升。

资产负债率作为衡量企业负债水平的一个指标，在不同行业平均水平可能有不同，不过一般认为在60%以下较为合理。

从资产负债率看，在22家整车制造公司中，13家公司资产负债率超过60%。部分车企如亚星客车、金杯汽车(7.19, 0.00, 0.00%)等资产负债率已高达90%以上，处于危险境地。

其中，资产负债率最高的是亚星客车，达到96.4%。从其财报来看，近几年，公司资产负债率均超过了80%。

金杯汽车资产负债率仅次于亚星客车，高达93%。公司最近5年年报显示，其资产负债率均在90%以上。

业内人士分析认为，一般来说，客车企业的资产负债率都比较高。不过，超过90%的资产负债率，对于企业的经营来说，风险还是很大的。这些高负债的企业，一旦现金流出现问题，有可能面临资不抵债的窘境。

相对而言，海马汽车(5.15, 0.02, 0.39%)和悦达投资的资产负债率相对较低，在30%左右。

转型和国企改革带来契机

在国内汽车产销量下滑的大背景下，却有一抹亮色让人欣喜。这份欣喜来自于新能源车销量的大幅上升。

在传统汽车销量下滑之时，新能源车的销量逆势大增。中汽协数据显示，1-8月新能源汽车生产11.8万辆，销售10.9万辆，同比分别增长 2.6倍和2.7倍。其中纯电动汽车产销量同比分别增长2.9倍和3.4倍；插电式混合动力汽车产销量分别同比增长2.1倍和2倍。

国内新能源车的典型代表比亚迪(55.18, 2.33, 4.41%)的业绩有望在三季度迎来爆发式增长。

在发布中报的同时，Wind数据统计显示，仅有1家公司发布了今年前三季度业绩预告，这家公司就是比亚迪。其业绩预告显示，预计前三季度实现净利润19亿元~20.8亿元，同比增长388.5%~434.8%。

比 亚迪解释称，前三季度的净利润将包括公司向合力泰(13.48, 0.00, 0.00%)出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三部分业务带来的16.29亿元的税前收益，该项收入将在今年第三季度完成并带动业绩大幅增长。 同时，公司预计受市场欢迎的新能源车——插电式混合动力汽车“秦”将继续热销，从而推动业绩增长。

此外，SUV成为近年来车市新宠，成 功向SUV进行转型的车企因此受益。典型代表如江淮汽车(11.70, 0.37, 3.27%)。该公司上半年实现净利润5.37亿元，同比增长32%。其中SUV畅销11.05万辆，同比增长535.8%，成为其利润增长的主要动力源 (8.88, 0.63, 7.64%)。

除此之外，国企改革的东风也有望给处于困境中的车企带来曙光。

华泰证券 (14.12, -0.15, -1.05%)认 为，目前汽车国企经营状况与国家制造业长期发展规划相去甚远，改革动力明确。行业下行压力大，国企优势产能过剩风险增加，整合机会巨大。近日《关于深化国 有企业改革的指导意见》出台，在充分竞争的汽车行业中，国有企业亟须通过改革提升竞争力、改革动力充足，行业料将迎来一轮改革高潮。推荐具备国企改革预期 的江淮汽车、广东鸿图(16.60, 0.44, 2.72%)、悦达投资、一汽轿车、东风科技(17.23, 0.26, 1.53%)、金龙汽车、*ST夏利。

上半年巨亏5亿多的*ST夏利也有望借此迎来转机。根据一汽股份先前承诺，将尽快完成一汽股份与一汽夏利同业竞争问题。

目前，喜欢押宝重组概念的王亚伟已经进驻*ST夏利，王亚伟执掌的昀沣信托计划持有公司股份3500万股、千纸鹤1号资产管理计划持有2489万股、昀沣3号持有1799万股，分别占公司总股本的2.19%、1.56%、1.13%。