股权激励与员工持股计划

编者按：中国资本市场经过20多年的发展，特别是经过股权分置改革后6年的发展，其外部环境和内部结构已发生重大变化。目前中国经济正处在重大转型期，金融体系改革正处在重大转型期，金融体系改革处在关键期，资本市场发展处在敏感期。金融危机之后，中国经济取得了较好的回复和增长，然而作为中国经济晴雨表的中国资本市场却与实体经济呈现了较长时间的背离，这种背离不得不让我们思考：1.中国资本市场在制度、规则以及政策层面究竟出了什么问题？2、如何根据市场化、国际化的要求去全面推进中国金融体系的结构性改革和资本市场的制度变革？3、如何制订并实施有利于资本市场与实体经济协调发展的市场发展政策？针对这一问题，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授在第二届中国公司金融论坛上分别给予了解答，并指出了中国资本市场制度变革与政策调整需要研究的10大问题。我们分别予以摘要刊登。

股权激励与员工持股计划：如何使其成为上市公司成长的润滑剂？

吴晓求：股权激励和员工持股计划，本质上都是一种基于人力资本的激励制度，这样的激励制度在中国上市公司中长时期都是被限制的。为什么这样一个对企业成长具有正向激励的好制度会被限制呢？问题的关键是不了解或者不重视人力资本在企业成长中的重要作用。在今天的资本市场中，股权激励制度的缺失将在一定程度上助长内幕交易行为的发生。在个人贡献得不到有效承认的情况下，上市公司高管存在着通过关联交易甚至是内部交易进行获利的可能性，以实现其个人利益。从这个意义上讲，承认人力资本价值的股权激励和员工持股制度实际上是现代企业成长的润滑剂。实施股权激励的前提，是简化以股权激励为目的的审核程序。行权价格的确定，是实施股权激励的关键。只有将行权价格与考核标准进行挂钩，才能使激励计划真正取得激励的效果。过低的行权价格，往往会使激励制度成为福利的一部分。