上市与交易制度

编者按：中国资本市场经过20多年的发展，特别是经过股权分置改革后6年的发展，其外部环境和内部结构已发生重大变化。目前中国经济正处在重大转型期，金融体系改革正处在重大转型期，金融体系改革处在关键期，资本市场发展处在敏感期。金融危机之后，中国经济取得了较好的回复和增长，然而作为中国经济晴雨表的中国资本市场却与实体经济呈现了较长时间的背离，这种背离不得不让我们思考：1.中国资本市场在制度、规则以及政策层面究竟出了什么问题？2、如何根据市场化、国际化的要求去全面推进中国金融体系的结构性改革和资本市场的制度变革？3、如何制订并实施有利于资本市场与实体经济协调发展的市场发展政策？针对这一问题，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授在第二届中国公司金融论坛上分别给予了解答，并指出了中国资本市场制度变革与政策调整需要研究的10大问题。我们分别予以摘要刊登。

上市与交易制度：如何改善市场流动性？

1、上市过程中可能存在的问题

吴晓求：首发上市的问题：上市首日的投机与爆炒加大了市场风险，扭曲了市场价格。恢复上市问题：在各种恢复上市的形式中（资产重组，借壳上市）可能存在内幕交易问题。

2、公开竞价和大宗交易制度

吴晓求：公开竞价制度是中小投资者进行交易的主要制度。大宗交易制度有利于维护市场稳定，提高交易效率，并为公开竞价市场起到一定的价格指引作用。更为重要的是，大宗交易制度有利于保持公司股价的稳定，防止股权分散条件下内部人控制问题的出现。然而，大宗交易制度也存在某种利益输送的嫌疑，需要加强监督。

3、T+1的交易制度需要改革吗？

吴晓求：实践表明，T+0制度将加剧市场炒作，提高交易成本；T+1制度有利于抑制投机，保持流动性。

4、关于做市商制度

吴晓求：以改善流动性为目的的做市商制度在当前市场条件下意义不大。