广发证券：促资本市场健康稳定发展

四、进一步扩大发行人和承销商的自主权

本次改革明确了审核所需时间，由发行人自主选择发行时机，不再对发行节奏进行调控，对主承销商的自主配售权也予以落实。这些措施非常有利于明确市场预期，对于发行节奏的调节将交由市场来自主完成，在市场好的时候，

IPO供应量会自然增加;市场不好的时候，发行节奏自然会降下来;赋予主承销商自主配售权，可以形成一个稳定的询价机构客户群体，兼顾发行人和机构客户双方的利益，最终使新股发行价格回归合理的水平。此外，本次改革还再次重申了将定价权交还给市场，由发行人和主承销商协商决定，只是对于发行市盈率高于同行业上市公司二级市场市盈率的，要做好特别风险提示。

五、强化“三高”和“炒新”的约束

“三高”和“炒新”一直是一级市场上的顽疾，其产生的核心原因主要是发行定价高及新股供求不平衡。针对上述原因，本次改革引进了新措施，一方面是促进合理定价。针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期，并采取措施约束网下配售的机构投资者报高价。确定发行价时，要求先剔除报价最高的10%的申购量。报价最高的部分将不得影响发行定价，报价最高者也不能获得配售，防止“人情报价”或盲目报高价;另一方面平衡供求，推动老股东转让存量股票，增加单只新股在上市首日的供应量，缓解股票上市后，老股集中解禁对二级市场的影响。本次改革措施实施后，将有效促进新股发行价格理性回归，对于高定价和“炒新”风气将会形成明显的遏制作用。

本次改革是基于目前市场形势，结合近几年监管实践推出的标本兼治的改革措施。这一次改革政策的贯彻落实，将使新股发行体制在市场化方向、审核体制向注册制方向迈出坚实的一步。