华安基金：新股发行体制改革开启 市场影响中性偏正面

优先股试点出台的时机，可以看作是在新股发行体制改革大背景下的一大配套措施。优先股的推出无疑具有多方面的积极意义，包括利于企业(尤其是银行)融资补充资本金、为投资者提供多元化投资渠道、推动企业兼并重组、促进产业整合与升级等等。

在优先股的设计、发行、交易等方面等做出了较明确的规定，其中不乏亮点和超出市场预期的部分，具体如下：允许公司发行条款上具有不同设置的优先股，具有相当的灵活性，例如可累计优先股、可转换优先股、可赎回优先股、可参加优先股以及股息可调节优先股等;在发行方式上，优先股试点主要采取的是增量发行，对于存量发行即存量普通股转换为优先股并未涉及，但具体方式可以采取公开和非公开两种发行方式，同时发行主体没有行业方面的限制，这一点超出了市场预期等等。

从《指导意见》关于税收以及投资比例等方面的规定看，对于企业而言，投资优先股获得的股利可以免税，同时，全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制，因此，相信优先股对于社保、年金、保险等机构投资者具有较强的吸引力，预计未来将成为广受机构投资者欢迎的一大投资品种。

我们认为，新股发行制度改革的市场影响中性偏正面。从中长期看，本次新股发行制度改革的意义深远，迈出了从核准制转向注册制的重要一步，有助于加快实现监管转型，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责，推动中国资本市场的长期健康发展。

从短期就对股市的整体影响看，由于IPO重启带来的股票供给的增加，市场可能受到一定的冲击，但这一冲击未必很大，持续时间可能也有限，主要原因一方面市场此前已有一定的预期，另一方面管理层也推出了优先股试点等对冲的利好措施。

在对具体行业的影响方面，优先股的出台为银行开辟了一条补充核心资本的重要渠道，同时，电力、建筑等蓝筹行业也将受益于优先股试点。从发行制度改革的角度看，IPO开闸、网下自主配售、投行议价能力增强等都对于券商有利，因此券商以及创投类企业将是最显著受益的行业。