国债期货鸣锣登场 A股大势无碍

原标题：国债期货鸣锣登场 A股大势无碍

“3·27”事件给中国资本市场带来的沉痛记忆仍未远去，股指期货上市之初A股下挫的情景也近在眼前，“新版”国债期货“卷土重来”的步伐似乎注定要触动沪深股市本已敏感的神经。不过，随着本周五国债期货上市在中金所的尘埃落定，股市却是一番波澜不惊、泰然处之的景象。

截至收盘，沪指振荡攀升，收报2139.99点，上涨0.83%;深成指微幅调整，报8280.33点，跌幅0.07%;创业板指数则再创新高，报1282.75点，斩获1.22%。

业内人士分析认为，国债期货的上市运行短期内恐怕难以左右股市，而改革红利将继续成为大盘后市的一条主线。

国债期货对股市冲击有限

从本周五市场淡然处之的运行情况看，沪深股市对国债期货的“大动作”已经具备“免疫力”。不过，国债期货对股市产生巨大冲击的判断却是有历史依据的。

1995年国债期货被宣布暂停交易后，由于当时还没有涨跌停板制度，上证指数闻讯暴涨三天，三天的涨幅分别达到30.99%、12.09%、4.86%。有业内人士认为，当时的股市之所以牛气冲天，与市场认为国债期货谢幕后，其中的资金会进入股市不无关系。

不过，这不能反证国债期货重新推出对A股有分流影响，因为不同时期及背景下的影响存在很大差异。“国债期货1993年推出时的条件极不成熟，成为各路资金相互厮杀的投机场所。现在推出国债期货，更多是为专业的机构投资者提供价格发现工具以及锁定收益、防范风险的手段，不太可能对股市资金造成分流。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明认为，相当数量的股票投资者或许本身就不符合国债期货适当性管理的要求，或者其自身对于现在的国债期货也未必有太大的兴趣。

“除了会分流一部分资金外，国债期货和股市间没有太大的直接关系。”一位基金策略分析师也认为，资金分流不可避免，股指或有波动，但由于监管趋严，而且上市之初，不少投资者参与意愿并不高，市场交易并不会特别活跃，因此短期内对股市的实质影响有限。

事实上，实际的情况也确实如此。尽管国债期货18年后首次亮相得到市场追捧，但主力1309合约收盘时持仓量仅有2600余手，与股指期货1309合约的73000多手相比相去甚远。专家表示，国债期货开放初期交易规模不大，而且股市容量及投资者投资素养今非昔比，因此结果并不像之前市场上传言的那么恐怖，国债期货对A股并未造成明显影响。

市场对国债期货的担心还来源于股指期货的前车之鉴。2010年4月16日，同样是一个周五，股指期货如期上市。但紧接着的是沪指连续重挫，两天缩水近6%。不过，当时股指期货却是“代人受过”。

“当时股市下跌主要还是受地产股暴跌拖累。”业内人士指出，2010年4月17日，国务院颁布“国十条”，不仅对3套房以上的住房贷款进行明确限制，还对房地产开发企业购地和融资加强了监管。而4月19日是“国十条”颁布后的首个交易日，两市近30家房地产个股跌停，房地产指数放量下跌7.58%。

改革红利仍是股市动力

与国债期货重挫股市的判断落空不同，改革红利支撑股市的逻辑却愈发焕发出生命力。

业内人士表示，改革才是近期支撑市场的最大动力。这一点可以从近期A股市场上海自贸区、土地流转等主题概念的风生水起中清晰地看出。

本周五，随着上海自贸区具体服务细则出炉，自贸区概念股再现涨停潮，重新夺回领涨大旗。据了解，上海上报至中央的自贸区方案中涵盖了投资、贸易、金融、行政四大领域9项措施，即“一简化六自由”：简化管理尤其是行政审批，使区内注册企业享受贸易自由、人员进出自由、货物进出自由、服务进出自由、货币流通自由、货物存储自由。在此背景下，周五早盘，中海集运、上港集团等13只上海本地股接连涨停，午后又有申达股份等7只个股涨停，截至收盘，上海自贸区概念涨停股达到20余只，而当日沪深股市非ST涨停股一共才40余只。

金融改革方面，人民币或将在自贸区实行自由兑换的消息同样刺激了股市。受此影响，浦发银行、海通证券等金融类上市公司大涨，而浦发、海通的拉升则一度带动银行、券商等板块内部的冲高，进一步推升股指。业内人士分析，正是金融股的护盘作用使得市场平稳渡过了国债期货上市的心理冲击。

大刀阔斧的改革措施提振了市场信心，也激活了投资者热情，就连潜在的改革也备受市场瞩目。尽管土地制度改革重新盘活农村土地资源还未完全提到政策层面，只是停留在讨论解读上，但福建“土改”的消息给市场上涨提供了很好的元素。分析人士表示，“土改”是否会形成传导效应值得后期重点关注，若能形成示范效应，A股市场又会出现一波行情。

A股或迎来新契机

随着沪深股市风平浪静地渡过国债期货上市首日，市场对股市的乐观声音也愈加强烈。

业内人士认为，从目前各方面综合情况来看，A股已经度过了最困难的时期，虽然这并不代表一个长期牛市的开始，但至少A股应不再过度悲观，周五市况表明其具备了较强的免疫力。“国债期货上市可以作为考验A股健康状态的一个试金石，相信不会让投资者失望，更有可能成为目前股指走出僵局向上突破的一个重要契机。”英大证券首席经济学家李大霄也表示，A股体格已经渐渐强壮起来，已经无惧国债期货、再融资、局部战争等利空因素的影响，看来A股牛市基因已定。

也有人表示股市走向取决于改革的决心。如果股市能够进一步完善交易规则和监管机制，能够维持赚钱效应，那么即使国债期货全面开放交易门槛，也难以从A股分流出更多的资金。国债期货只是打开了一扇门，门后面究竟会是什么样的场景，还要看市场本身的状态和监管层进一步改革的决心。

至于投资策略，机构认为，目前A股市场在政策的支撑下展开缓慢攀升格局，尤其是创业板指数创出历史新高，资金抱团取暖现象十分明显。今年以来，市场主力资金的主线投资操作手法也十分明确，主要围绕政策利好和成长股两大主线，短时间内这种格局很难被打破，所以投资者继续跟随主力资金的步伐才是硬道理。