国债期货再度复牌 为盘活金融存量“搭把手”

原标题：国债期货为盘活金融存量“搭把手”

经历了漫漫18年的等待，国债期货昨日再度复牌交易。截至收盘，成交34248手，持仓2625手，首日成交342亿元。

1995年春，在那个国债期货被各路资本爆炒，并最终致使万国证券破产的疯狂时段，国债期货平均日交易额也就400亿元的规模，对比昨日各路机构投资者试探性交易就达到342亿元的交易规模，人们足以感慨国内资本市场资本实力的确已今非昔比。

由证监会主席肖钢亲自“督阵”，外加交易规则的细密与18年前不可同日而语，国债期货首日交易近乎无可挑剔，对股指期货交易与股市交易均未造成负面冲击，堪称各方皆大欢喜。

国债期货交易伴生于国债现货交易，属于债券市场发展到一定阶段后必然要“出世”的债券衍生品，亦属国内债市交易的首只场内利率衍生品。捡较通俗的语言表述，其交易的内在机理是，各路市场参与者，借助国债现货市场与期货市场正常的利率波动进行合法合规的套利交易或风险对冲。

此外，现行国债发行利率的确定，主要由国债发行方进行事先判断确定，其主观色彩较浓。而国债期货交易所具有的“市场发现利率”的反推机理，反过来能帮助国债现货市场完善国债发债利率的市场定价机制，为国债承销银行参与国债发行提供更为合理的竞价报价依据，使国债发债利率更加逼近市场的预期利率水平。

就事论事，重启国债期货交易市场，系落实国务院“金十条”加快资本市场开放的必然选项，亦是盘活金融存量近期确有空间可供操作的一项务实举措。

可由于2008年引爆全球金融危机的导火索，其实就是华尔街以金融创新之名头，过度开发金融衍生品及轮番恶炒所致，故而，普通百姓虽因缺乏资本实力不会直接参与国债期货买卖，但或多或少对政府重启这类“钱炒钱”的交易心存疑惑——既然这类本质上归类为“套利投机”的交易风险，要远大于实体经济交易风险，而且国内1995年的“3·27”事件是如此惊心动魄，以至于最终以万国证券董事长管金生蹲大牢为社会“失稳”买了单，政府为何还要重启国债期货呢?不只是重启之前，就是重启之后的若干年内，民间的困惑和不解，或仍将与国债期货交易长期相伴。

解疑释惑，重启这一“风险市场”，还是推动人民币最终实现国际化绕不过去的一道坎。截至今年7月末，国债现货市场规模已逼近8万亿元的规模，其中由外国机构投资者乃至个人投资者持有的规模约占到10%左右，果断重启国债期货市场，客观上能调动外国投资者以更大热情参与中国债市，继而以“套利”或“避险”作诱饵，吸引国际资本共同开掘国内金融增量。

通常而言，人们往往把本外币自由兑换视为人民币国际化。其实，人民币国际化要经历外贸结算货币、国际投资货币和国际避险货币三个成长阶段。拿此作对照，人民币作为国际贸易结算货币走势不错，作为国际投资货币适才起步，作为国际避险货币还呈空白，而吸引更多的外国资本购买人民币国债，恰系把人民币升格为国际投资货币的必要步骤之一。所以，若能基本确保规范操作，国债期货既能为盘活存量“搭把手”，亦能为开拓增量开辟通道。倘若监管得当，其同样与生俱来的“添乱”属性应当可控。套用一句成语，这就叫“不入虎穴，焉得虎子”?

国债期货交易，头道门槛是实行交易保证金(目前50万开个户头乃“入门价”)制度，二道门槛是交易在当日内清算盈亏，若出现交易亏损，交易者须在规定期限内补足保证金，否则将面临被强制平仓，故而，它不适合散户盲目参与。商业银行、保险公司等机构投资者才是这一市场的天然参与者。

经历了多年股市历练，国内确有少数散户已积累了可观的资本实力。自从现货期市和债市相继开启，这类散户入场尝鲜者着实不少，但绝大多数均输得很惨。究其原委，并非这类散户智商不够，而是参与期货交易的交易者身后，至少得拥有一个专业研究团队提供交易策略。而这样的“诸葛亮”散户既养不起也用不好，只有机构投资者才能供养和使用这样的“诸葛亮”，因此，即便大散户也得三思而行，避免因贪利而输得惨不忍睹。