上市首日国债期货运行平稳 三合约全线收涨

原标题：三合约全线收涨 国债期货完美回归

国债期货6日挂牌上市，时隔18年重返国内资本市场。对于首日交易情况，市场人士指出，国债期货三个合约交投较为活跃，运行平稳，投资者交易理性，机构投资者积极参与，期现价格联动性良好。

上市首日国债期货三个合约TF1312、TF1403、TF1406均小幅收涨，三种合约当日累计成交约3.66万手，成交金额345.67亿元。其中，主力合约TF1312(2013年12月到期的合约)以94.220元开盘，最高价94.540元，最低价94.140元，收盘于94.170元，较挂盘基准价(94.168元)上涨0.002%。

首日运行平稳 未现暴涨暴跌

上市首日，国债期货跟随现货走势，各合约早盘高开，随后小幅下行。主力合约TF1312报收于94.170元，微涨报收，当日交投区间为94.140元-94.540元，成交34248手，当日增仓2625手，而TF1403和TF1406合约涨幅分别为0.11%和0.13%。

海通期货高级分析师徐莹指出，昨天中金所公布的挂牌基准价略微偏低，再加上投资者对新品的热情，导致国债期货三个合约开盘强势上涨。

业内人士指出，国债期货市场交投较为活跃，成交持仓结构合理。全天共成交合约36635手，成交金额345.67亿元，持仓量2959手。挂牌的三个合约成交量分别为34248手、1840手和547手，持仓量分别为2625手、218手和116手，合约成交持仓主要集中于近月合约，分布情况符合国际市场惯例。

海通期货研究所研究员成艳丽认为，上市首日开盘后三个合约成交活跃，价格迅速上涨，之后冲高回落，但总的来说都在合理区间运行。早盘出现冲高回落可能是由于市场一开盘受到一些等待已久资金的追捧，带动价格上涨，然而在其价格偏离其合理价值时，又受到套利盘的打压，价格逐渐回落至合理区间。这也说明投资者的心态较为成熟，没有出现暴涨暴跌的现象。

不过，三张合约总成交量近3.7万手，不及仿真交易期间的一半，总持仓约3000手。对此，中国国际期货分析师郭佩洁指出，从成交持仓比来看，多为日内短线交易，交易量和持仓量主要来自主力合约，跨期套利交易较少。

成艳丽分析，上市首日的成交量低于市场预期的8万手，显示出参与者的心态较为谨慎。另外，当日成交持仓比较大，显示交易主体还是以投机和套利为主，套保需求较少。以主力合约TF1312为例，当日成交量为34248手，持仓量为2625手，成交持仓比大于10。她预计随着机构陆续进场，套保盘增加，成交持仓比可能会逐渐下降。

值得关注的是，上市首日一度出现期现套利机会。东证期货高级分析师章国煜指出，从期现套利的角度看，截至上午11点30分，130015券的均价为96.8118元，据他测算正向套利对应的收益率为4.0005%，存在套利空间。但全天总体而言，国债期货的定价相对而言还是比较合理的。

此外，他还指出，从合约间跨期套利的角度看，TF1403-TF1312组合之间存在着比较好的规律性，且呈现出规律的锯齿形，因此跨期套利具有比较好的机会。

机构逐步入市 市场料趋活跃

由于国债现货主要由机构投资者持有，在成熟经济体，国债期货的参与主体主要以机构投资者为主，包括银行、券商、保险、基金等，但由于目前银行、保险参与国债期货的细则还未出来，预计银行、保险参与到国债期货市场中来还有一段时间。私募基金有望成为国债期货上市初期的有益补充。未来，银行、保险等机构投资者将逐步入市，国债期货流动性值得期待。

东证期货相关负责人表示，经过一年多的机构培育及投资者教育，随着国债期货成功上市，之前的努力有了回报。按双边计算，东证期货全天将近3000手成交量市场占比达到4%;总持仓356手，占比6%。成交首日，多数特殊法人机构因尚未公布相关参与指引暂缺席，散户如意料之中成为市场的主力，且有部分日内交易活跃者尝鲜国债期货的迹象。不过，也有不少机构投资者积极参与了国债期货首日秀，东方证券债券自营部门很早就开始入市准备，6日顺利参与了首日交易。

成艳丽指出，当日国债期货的主要参与者还是以前有过商品期货或股指期货操作经验的机构投资者及个人。

据悉，机构投资者对于国债期货表示出很浓厚的兴趣。“我们8月初召开了一个国债期货高端论坛，近600名投资者参与，其中70%以上为机构投资者。”东证期货相关负责人说。

银河期货固定收益部总监王华表示，上市首日的主要交易者包括个人投资者、私募以及完成了入市流程的十余家证券公司自营盘。截至6日收盘，国债期货三个合约总共成交36635手，相当于366亿，持仓2959手，相当于29亿，保证金占用则达到9000万左右。“市场活跃度超预期，参与者热情高涨。”在银行、保险等大型机构投资者均尚未入市的交易首日，能有这么大的交易量是十分不错的。

促进债市统一 助推利率改革

国债期货的上市是中国资本市场的里程碑事件，将提高国债定价效率，完善基准利率体系，推动利率市场化改革，并为债券市场乃至整个经济体提供利率风险管理工具，推进债券市场统一互联，促进交易所和银行间债券市场协调发展。

近年来，我国国债存量规模不断扩大，利率市场化改革进程正在加快推进。在国泰君安期货代理总裁寿亦农看来，开展国债期货交易，一是有助于促进国债顺利发行，落实财政政策和宏观调控目标;二是有助于完善债券市场体系，提高直接融资比重，推动多层次资本市场发展;三是推动建立完善的基准利率体系，推进利率市场化改革;四是满足金融机构的避险需求，增强服务实体经济的能力。

而从国家战略层面来看，国债期货有利于转移和分散债务风险，增进国家金融安全，也是切实落实金融“十二五”规划等国家战略精神。

目前，很多国外投资者也持有中国的国债，而国债期货上市也可以为包括其他经济体中央银行在内的投资者提供套期保值工具，从而利于推进人民币国际化进程。