国债期货难以分流股市资金

原标题：国债期货难以分流股市资金

时隔18年，国债期货于9月6日重返国内资本市场。国债期货的推出，是我国金融市场体系进一步走向成熟的重要里程碑，对我国利率市场化改革影响深远，五矿期货高级研究员肖越于9月6日做客证券时报网财苑社区时指出，国债期货的推出，构建了一个债券的风险管理市场，也推进了我国债券市场的统一互联，并对人民币国际化和利率市场化有着积极深远的影响，由于国债期货制度及交易设计都更适合于机构投资者参与，对股票市场资金的分流影响并不大。

对于此次国债期货的重出江湖，肖越表示看好，其指出，全球衍生品市场中，利率期货的交易规模在所有金融期货中排名第一，而其中半数来自于国债期货。沪深300指数期货的发展，已经明确告诉我们金融期货的发展前景了。肖越同时指出了国债期货新生的意义和亮点：首先，国债期货的推出，完善了债券市场体系。目前，我国债券的发行和交易，也就是一级市场和二级市场，已经实现了市场化，运行相对良好。但债券的风险管理市场目前还没有形成规模。银行间利率互换IRS的迅速发展显示了市场对债券风险管理的需求，国债期货的推出，构建了一个债券的风险管理市场。其次，国债期货的定价功能，为完善债券市场价格发现机制，构建更加准确的市场利率曲线，为所有金融资产提供了更准确、更具有参考价值的无风险利率。第三，国债期货将推进我国债券市场的统一互联。通过对交易所市场、银行间债券市场的套利操作，可以最大限度消除同一只债券在不同债券市场的价格差异，而国债期货交割转托管机制的存在，将增进两个市场间债券的流动性。最后，从国家战略的角度来说，国债期货推出是利率市场化进程的一部分，在其他国家推出以我国国债为标的的衍生品之前推出国债期货，同时也可以防止我国金融市场重心旁落。

对于证监会主席肖钢所说的“国债期货是推进上海金融中心建设的重要内容”，财苑网友们都比较关心国债期货对推进人民币国际化的影响，肖越表示，利率期货在风险管理中的作用已经告诉我们其重要性，国债期货的上市对中国金融市场的完善来说，意义巨大。上市国债期货是防止中国金融重心旁落的重要战略措施，人民币国际化将伴随着更加剧烈的汇率波动和利率波动，国债期货的上市为未来人民币市场化提供了风险管理工具。

除此之外，国债期货还对利率市场化有着积极的意义，肖越指出，国债期货对利率市场化的意义可以从其三方面功能谈起。国债期货具有三方面的功能：价格发现、风险管理和承载远期利率。国债期货能够有效地完善债券市场的价格发现功能，作为基准收益率曲线完善的重要工具，同时其作为利率风险管理的重要手段以及远期利率的载体，国债期货将从多方面极大地促进利率市场化的健康前行。促进市场基准收益率曲线的形成，从而有利于金融机构进行利率定价，为利率市场化的推进提供良好的市场环境。国债期货交易使债券市场具备了风险管理的功能，使得广大机构投资者可以通过债券市场建立起利率风险管理机制，更有利于加快利率市场化进程。国债期货交易形成的远期利率代表投资者对未来利率的市场预期，而这种市场预期是由供需双方来决定的，和官方的管制利率不同，远期利率市场化形成本身就是利率市场化的一个重要组成部分。

当年的“327国债事件”大家记忆犹新，国债期货又如何防范类似的风险?肖越认为，无论是从国债现货市场的发展，还是期货市场的风控机制来说，327国债事件类似的问题基本不会再次发生。首先，327发生的时候，债券的发行和销售是以行政摊销的方式进行，保值贴补问题成为触发当时风险的直接原因;其次，合约设计方面，当年市场上可交割券不足千万，而周五上市的国债期货可交割券近万亿，逼仓风险更小;三是期货公司的风险管控更加严格，单一编码下，违规透支保证金开仓、超持仓限制开仓都不会发生。可以说，无论是市场环境还是风险管理体制，都发生了根本的变化。

至于国债期货的推出会不会分流A股资金，肖越表示大家不用过于担心，因为无论是从国债期货的交易交割制度设计还是从国债现货市场的持有、交易情况来看，都更适合于机构投资者参与，尤其是商业银行。相对来说，对股票市场资金的分流应该影响不大。当然，对于个人投资者来说，国债期货的出现有三方面的作用：一是提供了更多的投资渠道;二是提供了评判宏观经济走势的工具，国债期货是与宏观联系最为紧密的品种;三是提供了对冲利率风险的产品，对于个人投资者暴露在利率风险之上的金融头寸来说，几乎所有金融资产都面临着利率风险。最后，对于国债期货未来走势，肖越指出，从IRR来看，目前在4%左右，套利空间较小，策略上来说近期还是以逢高做空为主。