左洪江：国债期货重出江湖 交易平台有待完善

原标题：左洪江：国债期货将在天花板与地板之间翻腾

18年后又是一条好汉

18年后的今天，国债期货再次重出江湖。国债期货TF1312合约挂牌基准价定为94.168，用广东话读为“久死一路发”。

客观地讲，国债期货的推出是我国金融领域改革进一步深化的又一佐证;也可以说是建立健全、不断完善国内金融市场体系的一环。国债期货的标的物是国债现货，国债现货的价格变化主要随利率的变化而变化;间接地将国债期货的价格变动应该是国内利率变化的市场反应。目前我国利率市场并未真正市场化，即仅放开了贷款利率、存款利率仍未放开。在这种利率“不完全”市场化的条件下，国债期货价格变化也只能“短斤缺两”了。笔者认为，在国内利率未完全市场化之前，国债期货还要继续“垂死挣扎”，何时会一路发还是个未知数。

交易平台有待完善

目前国内国债现货(记账式国债)或称现券市场由银行间债券市场及证券交易所组成。银行间债券市场(俗称场外市场OTC)，记账式国债(国债期货的标的物)交易量占总量的97.32%，且交易过程等信息是非公开的。在证券交易所交易的国债现券仅占总量的2.68%。一般参与国债期货交易的非机构客户(自然人或称散户)，无法在第一时间了解国债现券的交易的全部信息，仅仅凭在证券交易所了解点“支离破碎”的信息在中金所做国债期货交易，结果是不言而喻的。建议有关当局最快建立起“公平、公正、公开”的交易平台给广大参与者。

在天花板与地板之间翻腾

从中金所至今公布的相关政策来看，国债期货的参与对象主要是机构客户，散户参与受到一定制约。如：国债期货交割制度中规定：交割月保证金5%、实物交割、交割数量10手起……。按照规定：散户若要参与交割，首先最少要有50万的保证金;其次，卖方要买到可交割的债券现货;卖方还要有1000+50万的人民币。

笔者认为，国债期货做投机是个不错的品种。理由一，目前国内存款利率未放开(非市场化)，国债期货就有了“地板价”;贷款利率放开了(市场化)，国债期货也有了(天花板价)。参考一下国内经济政策、CPI、GDP、M2等指标，在一个固定的天地价之间，高卖低买平仓赚取差价即可。

就拿今天的交易做个案例说明：开市前和有意向做国债期货的客户就目前国内宏观政策、CPI、GDP、M2等指标进行研讨，参照中金所国债期货TF1312合约定的基准价94.168，准备若TF1312合约盘中在95.000价附近即开空单。开盘后2分钟见94.540后即在这价位附近徘徊，在94.480价位试开空单，在收盘前94.180平仓离场。用不到3.8万的保证金，赚3000元/手，当日盈利近8%。

国债期货投机胜股指期货

回顾今天国债期货TF1312合约交易---开盘价：94.220、最高价：94.540、最低价：94.140、收盘价：94.170;日内波动：400点;成交额：10.639亿;成交量：34248手;持仓量：2625手(过夜率约7.7%)。

回顾今天股指期货ZSIF09合约交易---开盘价：2334.2、最高价：2359.0、最低价：2230.6、收盘价：2355.2;日内波动：29.6点;成交额：48.643亿;成交量：691661手;持仓量：73442手(过夜率约10.6%)。

小结：若用同样的保证金做一手股指期货可做3手国债期货，做国债期货的收益比做股指期货的高;预期承担风险要小。

(作者系广永期货首席分析师)