郭树清：来到山东 一张蓝图绘到底

大盘在2012年5月初经历了一轮小阳春后，在下半年走入下跌通道，甚至一度跌破2000点。曾经“四天一政策”的资本市场改革，也从上半年的多项包括新股发行第三轮改革、退市制度等的密集发布期，自下半年进入了较为平静的时期。

市场对于郭树清的关注点，也从重构市场化制度，进入频呼监管层“救市”的现状。比如在市场几次即将突破2000点的关键时刻，从证监会所在地北京金融街(行情股吧买卖点)富凯大厦传出的一举一动都让市场草木皆兵；再比如在9月27日，大盘已在此前跌破2000点，在证监会正常的一场新闻通气会开始之前，就被市场传言为监管层将发布包括暂停新股、修改发行制度在内的重大消息。

事实上，这种市场环境带来的巨大关注与压力，使得很多的新政策的实施空间陡然压缩，不得不进行缓冲。

比如此前筹备多年的转融通，在2012年中推出时，最终只推出了做多的转融资，而做空的转融券则暂不实施。

事实上，在证券金融公司即将推出转融通之前，中信证券(行情股吧买卖点)等股票受到“黑天鹅事件”影响出现单日大幅下跌，市场立马将其与融券做空联系到一起，这无疑给转融通的推出带来了巨大的市场压力。而证金公司相关负责人也在推出前接受本报记者采访，着重强调转融通与市场下跌无关。

一个筹备创新产品的监管机构负责人当时告诉记者，最怕市场将他们的新业务跟股市下跌联系在一起。

最为突出的表现是IPO改革。2012年下半年IPO堰塞湖的声音甚嚣尘上，IPO实质性暂停、财务专项核查的启动、分流措施的推出，使得在审企业何时重启，至今仍是悬在A股市场头上的一柄达摩克利斯之剑。

就在此前的两会期间，IPO何时重启的问题几乎抛向了每个证监系统代表委员，而一个对于重启时间的误读，足以让大盘受惊下跌。

有一位机构人士抛出了一个有趣的问题：“如果年初的预披露与在审企业公示没有那么快推行的话，你觉得情况会如何呢？”

在2012年底IPO堰塞湖压顶之时，众多券商投行人士就指出，当初预披露提前与排队企业公示的初衷无疑是良好的，不成熟市场的阴影对于在审企业数量的恐惧化解读，无疑使得IPO改革面临尴尬。

事实上，在郭树清任内，他已经努力去平衡这种快速整体改革与市场不成熟之间的矛盾，比如在推进改革时强调机构市场与普通投资者市场的区别，对于前者松绑力度更大，对于后者则极为强调投资者适当性原则。

而在其离开前的1月份的最后一次监管工作会议上，郭树清强调提出监管工作“既不超越阶段，也不裹足不前”，要在市场失灵的时候有所为，在市场约束完善的时候有所不为。

开放背后鲶鱼效应

如果说新股发行体制改革等涉及的范围过广，成熟运行需要具备的条件过多，那么机构改革则是到了不得不行的阶段，起码在证券业内部，已经等待良久。

“郭树清做证监会主席的一年多改变了中国金融市场的生态环境，使行业更加充满活力，竞争和创新成为现实，他在任时间短，但影响深远。”知名经济学家陈志武在3月17日如此评价离任的郭树清。

这个评价可以概括郭树清在机构创新与监管协调方面的努力与突破。

郭树清在2013年证券监管工作会议上的内部讲话稿，可以诠释他这方面的理念，他认为包括证券期货在内的金融服务本质上属于竞争性行业，竞争是充分发挥功能、提高服务能力的根本途径，而开放是促进竞争的重要手段。

他说：“资本市场建设不能只盯着既有行业小圈子，应放宽视野，提倡共建共赢，”“要着力搞好对内开放，破除各种名为保护行业发展、实则限制竞争的政策措施，打破证券期货领域存在的部门分割、行业分割和所有制分割。”

这种思路，使得他在这个方面的改革上走得很快，带来的结果是瞬间单刀突破了原有的金融监管格局。

随着一系列的法规制度文件出台，在传统的证券期货系统机构范畴内，券商、基金、期货公司各自的改革发展路线图已经勾勒成型，开始进入实战阶段。

另一方面，郭树清选择的对内开放，也使得各类机构开展公募业务，甚至以后的券商专业牌照开放都成为可能，自此证券传统领域的机构与别的领域的机构的边界纷纷被打破。

但这无疑一方面会触及到其他监管部门的职权范围，容易造成抵触与无法落实，资产证券化最终定稿的大幅修改就说明了这点。

另一方面，毕竟长久以来的监管分制有其缘由所在，打破各自定位必然带来风险隐患。比如证监会机构自身就再三承认，券商资管通道业务有着政策叫停风险。

但值得肯定的是，郭树清这种打破界限、协作监管的做法，最终的目的并不是跑马圈地。

以推动债券市场的互联互通为例，郭树清曾有过这样的表述，证监会推动的债券市场部级协调机制要越快越好，但这个市场不是统一为证监会的市场。“证监会决不去采取对债券市场统一控制的，一个人也不派。靠的是中介组织，没有任何个人利益，推动的是统一规范市场。”

虽然这种思路在执行过程中并不容易，但有一些迹象显示，郭树清原本设想中的鲶鱼效应已经体现。

比如保监会允许保险(行情专区)公司委托证券、基金管理资产，央行的银行间市场也重新向证券公司放开中票主承销资格。（21世纪经济报道）

郭树清离任对A股带来什么影响？

近日，中国证监会召开干部会议，中央决定原中国银行(行情股吧买卖点)董事长肖钢同志任中国证监会党委书记、主席。

长城证券研究总监向威达表示，郭树清上任以来实施的一系列改革措施，第一个方面体现在推动新股发行改革、完善上市公司信披制度、督促上市公司现金分红等多方面做了大

量的工作，获得了多方面的认可。第二个方面，他在推动券商放松管制，鼓励券商创新方面，旗帜鲜明，获得了行业和市场的肯定和响应。英大证券研究所所长李大霄表示，郭树清主席在任期间虽然只有18个月，但建树颇多。且方向正确，新政总体令人满意。财经评论人张立栋则认为，郭树清理想主义的大刀阔斧改革在一定层面遇到了不少现实阻力，比如IPO改革的停止，便是一种妥协的结果。不过，“郭树清主席的新政也为继任者打下了良好的基础。”

张立栋认为，执掌中行多年的新任证监会主席肖钢一向以低调谨慎而闻名。在他执掌下的证监会将很难会有猛烈的大动作。其老道的经验和稳重的行事风格将保证资本市场改革的稳步进行。未来整体的市场化改革方向不会逆转，继续保持改革的连续性。

对于后市走向，向威达认为，市场对于郭树清推行的改革在新领导任期内能否延续存在不确定性，股市短期内或将呈现震荡观望的走势，他认为主要有以下三点原因：第一，市场对新任领导对股市的管理理念还不了解，需要一段时间来了解和观察；第二，今年前两个月的经济数据出来了，经济复苏的情况明显的低于市场预期；第三，市场对中国新一任领导人的施政方针和政策措施存在较高的预期，未来改革的进展和力度或许会对市场有一定影响。他认为，在没有更多的利好出来之前，市场延续震荡的时间和空间都需要进一步观察。（滨海时报）