余额宝们遭三重"围剿" 监管时代即将到来?

从0到2500亿元的基金规模，余额宝仅仅用了200多天时间。而从2500亿元到4000亿元，余额宝只用了大约30天。

余额宝们推动着货币基金市场的一场“大跃进”运动。

基金业协会最新披露的数据显示，货币基金的规模从2013年12月底的7478.71亿份增至今年1月底的9532.39亿份，单月增量达2053.68亿份。不仅规模总量创出新高，单月增长量也创出2013年以来新高。

但随之而来的质疑、监管、反击也朝余额宝们涌来。

过去的三天时间里，有专家号召取缔余额宝们，监管层也放出风声要加强监管，还有银行大佬们伺机反击，余额宝们的日子不再像以前那么好过了。

1重围剿

取缔余额宝风波

这两天钮文新很火。2月21日，这位央视证券资讯频道执行总编、首席新闻评论员发表博文称“余额宝是金融寄生虫，应取缔”。一言激起千层浪，支付宝连夜回应称自己利润并不多。

钮文新的理由是，余额宝并未创造价值，而是通过拉高全社会的经济成本并从中渔利，推高实体经济的融资成本。

“取缔余额宝”一说遭到网民炮轰。钮文新24日再度发声。他认为，余额宝们构建很高的收益预期,从银行把存款吸出来，制造流动性紧张，拉高存款利率，引发贷款利率上涨，推高企业生产成本，最终将反映到商品价格上。

“吸血鬼”之辩

余额宝们6%的高收益是如何实现的？

余额宝90%以上的资产都投资于银行的协议存款。之前协议存款是保险公司、社保公司、养老保险公司等的专利，他们将资金存到银行获取稳定的远高于我们普通用户的收益。现在互联网公司，可以借助互联网渠道，利用互联网营销手段，迅速聚集资金，也享受大机构待遇。

在原国家税务总局副局长许善达看来，余额宝的模式类似于“团购”——我有几万块钱，去银行要6%的回报，可能性很小，现在余额宝把这个钱都集中在一起，几十亿、上千亿的规模，在去银行谈协议存款，议价能力增加。

钱景财富董事长赵荣春对记者表示，互联网金融产品的收益均是来自与其对应的货币市场基金，由于银行的活期存款利率与货币市场存在约4个点的利差，在没有互联网基金前，很多人享受不到利差收益，现在通过互联网基金这一渠道已变得触手可及。金融跟电商、社交平台结合在一起，已积攒了相当多的互联网用户，加之收益高、变现灵活、与消费挂钩等优势，导致银行的活期存款受到极大威胁。

2月21日，余额宝的7天年化收益为6.1830%，是活期存款的17倍。对于银行来说意味着就需要支付17倍的利息。从这个角度看，银行的成本确实增加。

瑞银证券估算，假设总存款中有9%被货币基金取代，整个银行系统净息差萎缩9个基点，净利润减少6%。

中央财经大学金融法研究所所长黄震认为，如果说余额宝是吸血的寄生虫，那要看吸了谁的血，现在主要吸取的是银行这一暴利行业的血，还没有到该大呼小叫的时候，毕竟银行的储蓄存款有40万亿元之巨，与之相比，余额宝几千亿元的规模还远没有达到会引起量变的节点。

利率市场化改革之果

“把各种宝们都取缔了也阻止不了存款向更高利率的地方流去。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为。银行成本的增加并非是余额宝们出现的结果，而是中国利率市场化的结果。

如今，我国正在经历利率市场化阶段，所谓利率市场化就是让资金的价格交由市场供需双方来决定。

在过去的10年，正是通过低价吸收资金、高价借资金，中国银行业保持着让国际同行羡慕的高速增长。如今，他们则需要通过价格手段留住资金。理财产品收益较以往明显高位运行。

财经评论员余丰慧撰文指出，中国内地银行间的“钱荒”短期内很难解决，随着利率市场化改革的推进，货币市场流动性持续紧张，利率维持在走高或者维持在高位的状况一时还难以改变。长期来看，钱将更贵，你想要借到钱需要付出更高的成本。

鲁政委表示，从全球来看，在利率市场化的金融，放松管制的大背景之下，都会出现资金从交储蓄的账户里面向收益更高的账户转移的迹象。

余额宝的诞生恰恰赶上了2013年去杠杆化和收紧货币总量的好时机，能够取得如此高的收益。但利率的市场化，也有可能断送余额宝们。

美国版余额宝就是一个很好的例子。PayPal在成立的次年就设立了账户余额货币市场基金，用户只需简单地进行设置，存放在PayPal支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，这与今天中国的余额宝一模一样。2002年美国利率大幅下降后，PayPal一直通过主动放弃大部分管理费用的做法来维持货币基金的收益率。不过2008年以来，美国实行零利率政策，基金公司大多通过放弃管理费用来维持货币基金组合不亏损，所有货币基金的业绩都超低，PayPal货币基金的收益优势丧失，规模也逐步缩水，PayPal最终在2011年主动选择将货币基金清盘。

如果市场利率降到足够低，余额宝们可能也会被清盘。

“余额宝的诞生赶上了2013年去杠杆化和收紧货币总量的好时机，因此取得高收益。但利率市场化也有可能断送余额宝们。”

2重围剿

监管时代到来

迅速扩张的余额宝们即将遭遇一场监管风暴。

据记者从基金公司了解，近期证监会已与基金公司吹风，研究要求基金公司就所投资的银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。这意味着基金公司需要准备更多的风险准备金，货币基金将面临流动性管理难题。余额宝们将迎来全监管时代。

提高风险准备金标准

所谓协议存款，是银行针对起存金额较大的资金，双方协议商定利率、期限、结息付息方式。余额宝对应的天弘增利宝货币基金季度报告显示，2013年末，其投资于银行存款和备付金的比例超90%。这种情况普遍出现在较大规模的货币基金之中。

基金业协会最新数据显示，截至今年1月底，货币基金总净值为9532.42亿元，较去年底日均增长66.25亿元，以此计算，目前国内货币基金真正规模已过万亿。随着市场流动性偏紧、货币基金规模膨胀，问题就变得突出。

近期证监会开始警示货币基金如此过度依赖协议存款的风险，证监会将要求基金公司将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，前者必须对后者全额两倍覆盖；一旦出现银行未能到期支付利息的情况，基金公司应大比例计提风险准备金。

让余额宝们忧心的还有协议存款的红利政策。

2011年，证监会放开货币基金投资协议存款不得超过30%的限制，并给了优惠政策，即协议存款提前支取不罚息。比如货币基金投资了一份6个月期的协议存款，协议利率为5%，但在离存款到期距离1个月时，该货币基金遇到巨额赎回，提前支取了这份协议存款，则基金公司还将获得5个月5%的利息。但一般情况下，定期存款提前支取只能获得活期存款利息。

这一优惠措施在货币基金全行业规模不到2500亿元的2011年，对银行并无实质影响。

不罚息优惠取消可能让货币基金在流动性危机时遭遇灭顶之灾。由于货币基金逐日计算投资者收益，若一笔协议存款在中途被支取，只获得活期利息，这意味着该笔存款实际发生时间段内，协议利率和活期利率中间的差值将形成一个亏损“黑洞”。

这可能导致货币基金亏损，而一旦亏损，货币基金又会进一步引发赎回，并迫使基金提前支取更多协议存款，形成更大的亏损。一旦亏损开始，整个过程就如同雪崩，无法控制。

2008年金融危机中，中投投资的一只美国货币基金因雷曼债券被核销，净值跌至0.97美元，导致该基金大规模赎回，最终清盘。