王建：中国如何避免生产过剩危机

原标题：王建：中国如何避免生产过剩危机

如果持续衰退是“滑落”，危机就是滑到崖边后的“坠落”。在传统市场经济中，生产过剩危机的爆发，一般都要把增长率拉到“零”以下。中国既然还没脱离传统市场经济，那就既可能爆发生产过剩危机，又可能会在危机中出现“负增长”。因此中国目前的经济减速，不是进入了“中速增长期”，而是向增长的“断崖”边滑落。如果爆发危机，则在此之前一定会出现产能突然加速，或是需求突然萎缩，而这两种情况目前都有前兆。

或向增长“断崖”滑落

首先看产能，这可以用新增固定资产增长率来代表。2003-2007年产能增长率是22.1%，2008-2010年是24.3%，2011-2013年则是26.3%，即近三年是产能增长最快的时期。值得关注的是，代表未来投资需求增长率的新开工项目计划总投资增长率，2012年还高达28.6%，去年就猛跌到只有14.2%，但代表产能增长的新增固定资产增长率仍高达22.5%，说明产能增长率超过了投资需求增长率8个百分点，而2008-2010年是投资需求超过产能增长6个百分点。这种产能突然超过投资增长的变化，就是爆发生产过剩危机的前兆。

其次看外需，如果有外部危机导致外需突然萎缩，也会引发国内的生产过剩危机，而新的国际金融危机正在酝酿，并很可能在明年爆发。从国际看，以美国和日本为代表的超级量宽政策，正在形成新的世界范围内的资产泡沫，但其实体经济复苏乏力，因此又走回次贷危机爆发前依靠虚拟经济繁荣的老路，所以正酝酿着下一场新的世界金融危机。去年下半年以来，美元指数持续走低，去年11月美国资本外流达300多亿美元，12月更加剧到超过1100亿美元。乌克兰事件爆发后，国际资本不像以往那样用美元资产避险，而是用日元和黄金避险，说明美国的金融市场已经进入了高危状态，随时可能爆发新危机。我估计这场新危机至迟会在明年下半年爆发，也不排除在今年爆发。而若新的金融危机再度来临，中国外部需求就会再度发生显著萎缩，出口需求可能突然萎缩，成为引爆中国生产过剩危机的重要原因。

第三看短期指标，经济增长已有突然收缩动态。今年1月的货币M1增长率猛然收缩到只有1.3%的历史最低水平。M1是交易中的货币，M1收缩说明货币正在大规模退出交易过程，这只会发生在企业的生产和投资活动大幅度收缩的时候。虽然今年以来M2的增速并不低，但M1才是交易中的货币，如果M2高速增长M1却显著萎缩，只能说明货币再宽松也已经对刺激经济增长无效。另一个指标是出口，今年前两个月出口负增长1.6%，其中2月当月负增长18.1%，这其中虽有去年同期出口虚高的影响，但自去年8月以来，PMI指数中的新出口订单指数已连降7个月，说明当前出口的萎缩并不仅受去年基数影响。

还要注意，中国自改革开放以来，一直是工业增长率显著高于经济增长率。1990年以后的23年里，工业增长率低于经济增长率的年份只有两个，一个是2009年，另一个就是2013年。2009年是因为次贷危机波及到中国，那去年是什么原因呢？只能说中国经济中的内生增长动力开始收缩。那这种内生性收缩，会否使中国经济增长从滑落转向坠落？

所以，我认为中国目前已处在爆发生产过剩危机的前夜。今年可能还不是爆发危机的时候，但经济增长会继续减速到7%上下，下半年很有可能下行“破7”。明年则既有可能爆发国际金融危机，也有可能爆发国内生产过剩危机。

还需要警惕的是，金融危机有可能先于生产过剩危机爆发。在传统市场经济形态中，都是在经济危机爆发后由于企业资金周转不灵，才引出大量坏账和金融危机。但是在二战以前，甚至直到上世纪70年代以前，根本就没有套利、期指、期权交易这些衍生金融工具，甚至连概念都没有。但是中国的市场化是发生在世界资本主义主体迈入虚拟资本主义的时代，不可能不受到这些概念和工具的影响，甚至被当作金融市场的改革方向引入。

此外，美国爆发次贷危机的重要原因，就是实体经济丧失竞争力后资本仍要牟利，当局放松金融管制，鼓励金融创新，使虚拟经济发展过头，最终导致债务链条崩溃。反观今天的中国，同样存在因生产过剩而迫使产业资本外流到虚拟经济领域牟利的格局。由于需要推动金融改革，各种机构在改革的名义下打着金融创新旗号疯狂圈钱，以至于发展出超过4万种理财产品，影子银行的规模也从2007年前的6万亿元猛增到2012年的30万亿元。

但是实体经济利润增长停滞，已经撑不住虚拟经济疯狂发展。2007年以后，在各产业中真正能保持住利润10%以上增长率的，只有房地产这一个产业。就是这一个产业，把国内产业资本、央行超发的货币乃至国际上的“热钱”，都引到房地产融资这一个资产池中来。有分析认为，影子银行的融资中至少有7成是围绕房地产发生的。但先是前些年内地房价下跌，去年下半年以来沿海一线城市的楼市交易量也开始显著萎缩，看来房地产这个资产泡沫也撑不住要破了，可能会引起金融危机先于产业危机而爆发。其中的机制与过程，与美国次贷危机的形成与爆发过程，是极为一致的。