张茉楠：全球货币流动性将进入新周期

原标题：张茉楠：全球货币流动性将进入新周期

随着各国逐步展开的经济结构调整以及经济再平衡，特别是中国人口老龄化及向内需转型，全球储蓄增长将大大放缓，过去几十年中压低利率的全球储蓄与投资长期趋势将发生逆转 　

2014年对全球而言是一个关键的时间节点，因为美联储量化宽松政策的退出标志着美国真正从去年前的金融危机里走了出来，而反观其他国家仍处于危机的后半段或正在处于风险暴露期，这就决定了全球的经济周期出现了明显的错位，这必然会加大全球的政策分化风险。

美国经济

进入新一轮上升周期

美国经济进入新一轮上升周期特征十分明显：表现之一：量化宽松对美国私人部门和金融部门的去杠杆已经取得显著效果：随着股市上涨和房地产复苏，家庭部门的资产负债表改善加速，财富效应和资产型储蓄上升能持续地提振消费的恢复，美国削减QE意味着量化宽松已经基本完成了应对金融危机的历史使命。

表现之二：经济产出恢复至危机前水平，制造业生产效率提高使美国经济逐步走上了可持续的复苏之路，三季度GDP增长4.1%，创两年半新高。与此同时，美联储最为关注的失业率也从1月份的7.9%一路降至11月份的7%，与美联储设定的6.5%的目标越来越近。

表现之三：“能源独立”战略以及页岩气革命带来全球能源格局和美国制造业深刻变化。在美国能源革命的推动下，美国制造业增长速度要快于美国经济增速，也快于全球制造业增速，耐用品订单及制造业PMI指数持续向好，经济复苏内生动力增强。

此外，美国经常账户逆差也降至1000亿美元以下，占GDP的比重降到了接近2%的水平。随着2013年多项税收优惠政策到期以及高收入家庭所得税的提高，截至9月30日的2013财年数据显示，美国政府的财政赤字大幅下降至6800亿美元，为5年来首次降到万亿美元水平之下，占GDP的比重从2009年的10%下降至4.1%。

然而，与美国经济形成反差和错位的是，新兴经济体却集体陷入“调整期”。根据IMF的最新数据，2013年以金砖五国为代表的主要经济体平均增速已经从2010年的7.4%下滑至2013年的5.1%。廉价资金掩盖了新兴市场国家存在的结构性缺陷。金融危机后发达国家实施的量化宽松货币政策为资本市场提供了大量廉价资金，且这些资金多流入新兴市场国家，人为制造了新兴市场国家较早复苏的假象，同时也掩盖了一些结构性问题。