丁安华：过度干预汇市致人民币"外升内贬"

原标题：丁安华：过度干预汇市致人民币“外升内贬”

人民币“外升内贬”的现象，是指一方面人民币对外（汇率）升值，另一方面人民币由于通货膨胀而对内购买力（币值）下降。一种货币怎么可以一方面贬值，另一方面又不断升值呢？有观点运用“一价定律”或“购买力平价”理论，将这种现象称为“人民币价值悖论”。

人民币“外升内贬”究竟是不是“悖论”？首先，在分析人民币“外升内贬”这种货币现象之前，先讲“面包商”加价的故事：某间面包店最近想加价，店老板想出的招数有两种：一种办法是直接而简单的加价；另一种办法是间接的加价，他可以将面包做的稍微小点，比方说以前做十个面包的材料，现在做出十一个面包，表面对外价格不变，实际上形同加价10%。比较而言，采用第二种方法加价，似乎更为常见。

在外汇市场上，人民币也是一种交易商品。它的加价（升值）方式，与面包店老板的招数，本质上是一样的。要么通过汇率直接升值（外升），要么就通过币值下降而间接升值（内贬）。币值的贬值，大多是由于通货膨胀实现的。所以，“外升内贬”并不是价值“悖论”，对外升值与对内贬值，都是人民币汇率升值的实现方式。

其次，在生产率等其它条件不变的情况下，两个国家之间货币的汇率变化，是由两国之间的通货膨胀水平的相对差异所决定的，一国的通货膨胀严重，就会同时导致该国货币贬值。在这种情况下，对内贬值（币值）和对外贬值（汇率）的方向是一致的。

但是，这里存在一个大的前提假设，就是劳动生产率不变。这个约束条件通常无法满足，在经济学中，“巴拉萨—萨缪尔森效应”是指劳动生产率改善相对较快的国家，其实际汇率存在上升的趋势。对于中国而言，过去二十年的经济改革和对外开放，带来劳动生产率的快速提升。相对其它国家（特别是美国）而言，中国的劳动生产率改善的相对速度，可以说是空前的。因而，人民币实际汇率自然呈长期升值的趋势，是一个不争的事实。

如何实现人民币对外相对价格的升值？从理论上而言，主要有三种方式，一是完全由汇率的升值实现；二是完全由币值的贬值实现，三是“外升”与“内贬”两者的结合。我国的实际做法是第三种方式，这种“外升内贬”的汇率升值的方式，是如何演变成为今天的现实？这需要回顾我国经济政策和汇率机制的演变历史。

改革开放之初，我国实行固定汇率制度，人民币的汇率长期被明显高估。1985年的汇率水平大约是1美元等于2.80元人民币。在相当长的一段时间，我国的对外经济政策，具有典型的“进口替代”特征。

一方面，官方汇率被人为高估，其目的是为了降低进口商品和设备的价格，从进口商品和设备中学习发达国家的先进技术，即所谓的“以市场换技术”。在国际收支平衡表上的结果，是长期的贸易逆差，导致国家的外汇储备水平很低。为了平衡国际收支，不得不采取鼓励创汇的政策，出口退税等政策就是源于“进口替代”时期。

由于官方汇率长期被严重高估，黑市汇率与官方牌价汇率和调剂汇率的背离十分严重，不是“双规制”而是“多轨制”，这也迫使官方汇率不断贬值。到1990年底，人民币贬值至1美元兑换5.22元人民币。