周子勋：谨慎应对后QE时代经济变化

原标题：周子勋：谨慎应对后QE时代经济变化

央行12月20日晚在其官方微博表示，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续3天通过SLO（短期流动性调节工具）累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。央行还表示，已提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

中国短期利率飙升

美联储缩减QE

临近年末，银行间市场流动性一改前期稳中趋松的态势再度加速收紧，资金利率纷纷创下6月份以来的新高。12月19日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）继续全线上涨。其中，隔夜利率上涨25.80个基点，至3.8460%，7天利率上涨57个基点，至6.4720%，并且出现了7天与14天、1月与3月利率继续倒挂现象，显示今年年底与明年春节前流动性情况不容乐观。在此背景下，央行宣布动用短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性。

在上海短期拆借利率直线上升的时刻，美联储决定逐步退出QE（量化宽松）。12月18日，美联储在年内最后一次联邦公开市场委员会的决议中宣布，从明年1月起，将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元，至每月750亿美元。此举表明，美联储筹备了大半年的退出QE计划，终于在2013年的最后时刻启动。

美联储宣布退出QE早有先兆。在今年2月发布的FOMC会议纪要中，联储便已给出了可能会提前退出QE的暗示。纪要显示，联储正在对QE效果、成本及风险进行评估，在断定劳动力市场前景明显好转之前，逐渐减少或结束QE计划。而在6月的会议后，联储主席伯南克为退出QE设定了时间表，称联储可能在今年放缓QE，并大约在明年年中时完全终止（这一时点在19日的会议被推迟到了明年年底）。赶在年底前宣布退出计划，符合美联储此前给出的“前瞻指引”。

从目前市场关注的焦点来看，已经从“何时退出”，转移至“如何退出（方式、进度）”以及“退出影响”方面。美联储声明称，“如果未来的信息广泛支持委员会的预测，即就业市场环境持续改善，通胀朝目标靠近，那么委员会很可能会在未来的会议上进一步谨慎削减资产购买。”也就是说，联储对QE退出计划并没有设定严格的时间表，保留了下次FOMC会议（2014年1月底）相机抉择的权力。在今年5月初发布的声明中，美联储曾表示，当就业市场和通胀前景发生变化，可能将增加或者减少购债计划。综合两次声明看，美联储释放出了明显的鸽派信号，暗示即使退出，速度和进程也不会太快。