皮海洲：股市投资不能以持股时间论成败

原标题：皮海洲：股市投资不以持股时间论成败　　　　　　

最近，证监会在其官方微博回应“机构投资者与散户的持股时间、收益率如何”的问题时表示，专业机构持股时间较长，收益率相对较高。为此，证监会还以2012年为例来加以说明，当年专业机构平均持股期限约为143个交易日，自然人平均持股期限约为44个交易日。持股市值越大的自然人，平均持股期限越长；除持仓1000万元以上的大户外，持股时间越长的自然人，收益率越高。

　　持股时间长短与收益率成正比，持股时间越长的自然人收益率越高。对于证监会的这个结论本人不敢苟同。虽然不排除证监会所掌握的数据，确实存在2012年“专业机构持股时间较长，收益率相对较高”的情况，但如果因此得出结论认为持股时间长短与收益率成正比，这个结论未免片面。毕竟投资不是植树。如果是植树，植树人只需要把树苗种活了，树就会一年一年地向上涨，这一涨至少是好几年甚至是好几十年的时间。

　　但股票投资却并非如此，是不能以时间长短来论收益率的。很明显的一点是，股市从2001年6月14日到现在，12年的时间过去了，股指所表现出来的是“零涨幅”甚至是“负增长”。如果按指数涨跌来计算平均收益率的话，投资者持股12年的收益为零甚至是亏损。但如果不是长期持股，而只是阶段性持股的话，比如从2005年6月持股到2007年10月，那么投资者的收益就有可能达到500%。因此，简单地认为持股时间越长，收益率越高，这个观点是欠妥的。

　　退一步，即便是以2012年为例，也未必支持“持股时间长短与收益率成正比”的观点。比如有投资者从2012年1月1日一直持股到12月31日，上证指数也只是从2199点上涨到2269点，只是上涨了3.18%。如另有投资者从12月1日入市，12月1个月的指数就从1980点上涨到了2269点，涨幅达14.60%。与此相对应的是，投资者持股一个月的收益大于持股一年的收益。所以，我们不能轻易地认为“持股时间越长的自然人收益率越高”。

　　当然，证监会之所以强调“持股时间长短与收益率成正比，持股时间越长的自然人收益率越高”，其良苦用心人们还是可以理解的。其目的是为了提倡长期投资的投资理念。但长期投资所对应的，是需要股市的健康发展，需要上市公司能给予投资者良好的回报。而不能片面认为持股时间越长越好，仿佛持股时间越长收益率越高。事实并非如此，收益率的高低更主要取决于投资者对投资技巧的掌握，取决于投资者投资水平的高低，而并非是持股时间越长越好。

　　而谈到机构投资者的持股时间长于自然人的问题，这是因为个人投资者资金量较小，买进卖出股票相对灵活的缘故。而机构投资者的资金量大，进出股票的灵活性明显不如个人投资者。至于机构投资者的收益率高于个人投资者，主要原因在于个人投资者是这个市场上的弱势群体的缘故。相对而言，机构投资者处于强势地位。因此，机构投资者收益率高于个人是很正常现象，而与持股时间长短并无必然联系。实际上，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，这是大自然的客观规律，股市也不例外。