崔永：央行应宣布公开市场操作目标利率

原标题：崔永：央行应宣布公开市场操作目标利率

随着利率市场化进程的加快,尤其是自今年7月20日起全面放开贷款利率管制后，央行已经不能通过直接调整存贷款基准利率的方式来影响利率体系。下一阶段，随着存款利率市场化的进一步推进，以及人民币浮动管理体制的进一步健全，金融产品将完全失去传统的较稳定的定价基准。由于当前货币政策目标还偏向于货币总量目标，央行如果还不能像美联储那样精细化控制短端利率水平，货币市场利率延续大幅频繁波动的状况在所难免。

货币市场利率大幅频繁波动，对金融市场所带来的冲击显而易见。无论是今年6月股债大幅下挫，还是10月中旬以来的股债双杀，都伴随着货币市场利率明显飙升。对于投资者而言，货币市场利率的频繁波动使得投资者很难准确把握央行的政策意图，以及流动性未来松紧状况，金融市场所面临的不确定性增强，市场运行风险加大，从而容易造成市场利率体系的紊乱以及债券、股票等各类资产价格的大幅波动。

对于货币当局而言，由于货币市场流动性的松紧交替过于频繁，出于对不确定性的担忧，越来越多的投资者往往只愿意隔夜拆出资金,若是14天、3个月或者更长期限地拆出资金则必须收取高额的收益率补偿，这就导致在银行间拆借市场上较长期限的资金交投较清淡，从而也不利于形成完整合理的收益率曲线，央行试图通过控制短端利率影响长端利率和贷款利率的货币政策传导机制就很难奏效。

央行明确宣布公开市场操作目标利率，并维护货币市场利率稳定的好处也是显而易见的。一方面，有利于稳定社会公众预期，提高货币政策的透明度和可信性，消除货币政策的不一致性。尽管央行行长周小川的言论一再表明其极度厌恶通胀，但由于货币当局独立性的欠缺，所以长期以来货币政策是多目标制，通货膨胀和经济增长兼顾、币值对内稳定和对外稳定兼顾、通货膨胀和资产价格尤其是房地产价格兼顾。而根据“丁伯根法则”，政策工具的数量或控制变量数至少要等于目标变量的数量，且这些政策工具必须是相互独立或者说线性无关的。