刘煜辉：新一轮金改需着眼三大方向

原标题：刘煜辉：新一轮金改需着眼三大方向

当前我国金融体系存在两大根本缺陷：一是借贷主体均是政府机构，地产融资最终也转化为政府的收入;二是金融机构的高管很多都是政府任命的。这就导致金融系统资源分配效率较低。在固定的货币增长目标之下，资金更多分配到了体制内的软预算约束体系，从而支持业绩不佳的资产，进而降低资本利用率。因此，除非这两个现状得以改变，否则金融改革只是以不同名义延续现状。

体制的顽固性

应该说，中国金融业目前由国有银行主导。工农中建四家银行每一家资产占GDP的比重都超过25%。这个格局使得银行通过向其他大型国企放贷轻松赚钱，这些国企本身又主导着能源、交通、电信和大宗商品等行业。

另外，各级政府对资源要素价格有非常强的影响力，中国地方政府和国有部门通过各种方式控制土地、矿产等要素价格，并控制着税收、收费、准入等对经济和金融活动有着绝对影响力的多种要素。因此能将要素价格压至均衡价格之下，并能将利率压至自然利率之下，从而改变微观的投资回报。于是，中国的财政和准财政活动具有极强的货币创生性，这就是经济学家们常讲的货币供给的“内生性”，也就是“财政决定货币”，财政风险最后都转化为金融风险。

改革者曾经相信，使外资发挥更大的作用以及实现利率市场化等改革，将引导更多资金流向民营高科技和服务企业，并且有助于重塑中国经济。然而，这一做法不可能根本性地对抗体制的顽固性。2003年实施的银行业改革，希冀引进境外战略投资者，以开放促改革，但最后发现只建立了一个形似健全的微观治理“表”，但里子跟原来一样。过去改革者可能都有某种惯性思维——大层面的改革推不动，因为改不动，所以把门打开一点，更广一点，起到倒逼作用。然而，这种方式值得商榷。

金融体制改革的三个层次

我认为，未来金融体制改革主要包括三个层次的内容：一是深化金融组织体系的商业化改革;二是强化审慎监管体制和提升危机处置能力;三是汇率弹性、利率市场化和资本项目开放等要素领域的改革。

从过去十年的金改历程看，越来越多的人深切感受到金融组织体系变革是下一步金融体制改革核心前提。金融机构基础行为不改变，利率市场化等要素改革很难取得实质性成效。因此，需要实质性突破金融垄断，厘清金融与政府的关系。具体而言，以下这些措施有可能逐步进入实质性实施阶段：如何逐步降低国有银行体系份额，可能选择一到两家大型国有商业银行实施民营化试点，鼓励民间资本参与现有金融机构重组改造;积极探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行和金融租赁公司、消费金融公司等;加快推进增加市场约束、降低道德风险的改革，建立存款保险制度建立等。

监管套利的发生和影子银行的快速发展，在很大程度上与监管政策和规定的不一致相关，这是国际金融危机的一条重要经验教训。这需要通过完善审慎监管的框架加以解决，特别是不同的监管当局对同类业务的监管政策，应该有内在逻辑的一致性，监管标准应该有相应的协调性。从这层意义上讲，最近我国金融监管协调机制的建立是一个良好的开端，货币政策作为保持经济平稳增长的中央宏观调控工具，要求金融审慎监管与之相互协调，这样才能够发挥出预期的政策效益。