驴皮大幅涨价吞噬提价收益东阿阿胶陷增长困局

原标题：驴皮大幅涨价吞噬提价收益东阿阿胶陷增长困局

“提价王”东阿阿胶（000423.SZ）正在遭遇成长的烦恼。

在2013年两次大幅提价后，该公司2013年年报却让人大跌眼镜：主导产品阿胶及系列产品的毛利率从2012年的71.04%下滑至66.2%。

这是中药明星东阿阿胶三年来主导产品毛利率下滑最为严重的一年。东阿阿胶方面对此解释称，阿胶及系列产品原材料成本从2012年的7亿元上升至2013年的10亿元，占总营业成本比重从2012年86.45%上升至91.89%。原料占比上升，采购价格上涨，导致营业成本较上期大幅上升37.53%，上升幅度大于营业收入上涨比例，因而导致毛利率下降。

在内忧外患之下，东阿阿胶的“提价保增长”模式正面临严峻考验。

提价保增长

东阿阿胶日前公布的年报显示，2013年公司营业收入为40.2亿元，同比增长31.4%；净利润为12亿元，同比增长15.6%。

其中，该公司主导产品阿胶及系列产品2013年实现营收33.2亿元，较上年同期上升17.86%。

《第一财经日报》查阅东阿阿胶近年财报发现，连续几年来东阿阿胶都在销量未大幅增长的情况下业绩稳增，盈利模式实际上更接近于“提价保增长”。

以该公司最核心的产品阿胶块为例，东阿阿胶2013年财报并未披露阿胶块收入，申银万国研报估计，2013年阿胶块收入约19亿元，同比增长约20%。但销量同比基本持平。

而近三年来，阿胶块在2011年一次性提价60%，2012年累计提价50%，2013年淡季提价6%、旺季提价25%，2014年年初又提价19%。“在产能基本维持在1500~2000吨的前提下，阿胶块这几年的销量也是基本持平的，这也印证了东阿阿胶确实是在提价保增长。”业内将东阿阿胶的业绩增长分为三个阶段：一、1999~2005年价量同升，以量为主，净利润增长1倍左右；二、2006~2010年价格大幅提高200%，销量由企稳到逐渐下降，但净利润增长300%；三、2011~2013年，价格增速下降，收入和利润增速也放缓。

连续提价之后，2011年~2012年，东阿阿胶主导产品都保持了较高的毛利率：2011年为70.8%，2012年为71%，但2013年降至66.2%，对其“提价保业绩”的增长模式首次提出了极大拷问。

目前，东阿阿胶块出厂价已经提高到1656元/kg，终端零售价从2196元/kg提高到2613元/kg，即1300元/500g。