银行报价悬殊 SHIBOR与回购利率异常背离

事实上，尽管Shibor利率体系建立在拆借利率的基础上而非回购市场利率，但短期Shibor与回购利率的走势较为密切。据记者统计，2011年至今，短端Shibor利率与拆借和回购利率走势基本相同，如隔夜Shibor利率与同期质押式回购相差大多仅为1个基点左右。

相比而言，由于成交稀少，中长期品种成交利率与Shibor的契合度则相对较弱，但近期Shibor与同期回购连续维持高达约200个基点的点差，仍较为少见。数据显示，2013年来，两者多数时间价差均不超过100个基点，而从10月下旬至今，则陡升至200个基点左右。

异动背后

目前在银行间市场上，很多金融产品定价都与Shibor利率挂钩，如：衍生品市场的利率互换、远期利率协议;债券市场以Shibor为基准的浮动利率金融债券等。尤其是利率互换(IRS)市场，以3月Shibor为基准的利率互换已成主力。

在此背景下，对于近期Shibor异动的原因，市场的猜测主要有三。一位资深业内人士对上证报记者表示，3月Shibor性质与Libor相同，一个主要原因是影响利率掉期当期损益和估值。

他表示，比如IRS支付浮动利率，按近期3月Shibor的4.7%均值计算，相比实际固定利率6.7%左右，则可赚取近200个基点的价差，利润率远高于放贷。

“同时，按2013年11月人民币利率互换的交易数据，以三月期shibor为基准的成交额348亿元计算，2个百分点意味着按年计算近七亿元利润，如果考虑存量，则金额可能更多。”该人士表示。

但市场人士也有不同猜测。上述券商固定收益部总监告诉记者，Shibor价格同时受银行资产端和负债端价格影响，报价背后或有资金的真实考虑。

“一种说法是有资金的银行要出借资金，需要资金价格报高，另一种说法是，资金紧的银行需要吸收同业存款，也不得不将利率报高，这样才能获得存款。此外，虽然浮息债是以3月shibor为基准，可以降低发债成本，但由于发行人的资产端与Shibor挂钩，所以目前很难说长期Shibor利率就是被操纵。”

而对于昨日3月Shibor利率大涨，则有市场人士猜测或与同业存单的推出有关。市场人士表示，随着同业可转让存单业务日益迫近，利率市场化导致对未来3月Shibor上涨预期也在增强。

不论是何原因，一个不可忽略的事实是，在利率市场化的背景下，Shibor利率的重要性将越来越高。正如央行多次强调，作为利率市场化的基础，随着管制利率的不断放开，商业银行的利率定价也将由盯住法定利率基准，过渡到参考Shibor基准利率。

但Shibor报价机制的完善仍任重道远。正如央行副行长李东荣所言，Shibor要确立其市场基准利率地位，报价质量至关重要。