债市利空集中爆发 债基收益恐遭跨年寒冬

债市利空集中爆发

王群航表示，今年以来货币市场基金对债券型基金的冲击较大。无论是老式货币市场基金还是T+0式货币市场基金，在11月的平均年化收益率都可以超过4%，与主做债券的基金形成极大反差。因此货币市场基金和余额宝等吸引了大量的低风险资金沉淀其中。10月货币市场基金的总规模增加了864.4亿元，增幅为17.68%，已经完全覆盖了债券市场退出来的资金。

好买基金研究中心研究员卢杨表示，货基与债基在规模和净值上的“双升”、“双降”形成鲜明反差。资金面的紧张在利好货币基金的同时，对债券基金的“抽血”效应也更强。因为随着今年货币基金收益的不断走高，债券型基金在收益上已经不具备优势。此外，债券型基金的流动性也不如货币基金和余额宝等基金宝。

展恒理财研究员李兆贺提出，若从根本上寻求导致债基收益不佳的原因还要追溯到今年6月钱慌的影响。李兆贺认为，6月“钱荒”事件提升了整体货基市场的收益率从而加大银行获取资金的成本，使得银行要求的投资回报率升高，因此造成了银行对利率债投资的重新分配与调整，进而导致债券市场供需失衡较为严重。

卢杨也表示，银行出现“钱慌”之时，如信托、房地产等收益率较高的“非标”资产相对“标债”有明显的竞争优势。在银行可用资金出现紧张，边际资金成本抬升，必须对配置资金投向进行选择时，非标则对利率等产品产生了极大的替代性和挤出效应。因此，由于非标的流动性较差，又不能质押融资，导致银行越拿非标，市场整体资金的流速越低，银行也腾不出资金来买债券。债市的持续疲软间接影响到债券型基金的收益水平。

不过，王群航认为，真正让债基收益亏损陷入恶性循环的是基民本身。王群航指出，10月，债基的净赎回情况已经比较严重，基金份额和资产净值分别减少了159.6亿份和184.05亿元，减幅分别为5.2%和5.72%，这种情况在11月由于债基业绩不好而还在继续。如此大量的赎回将逼迫基金经理卖债还钱，而由于二级市场的主动性买入量不足，越卖越跌、越跌越赎、越赎越卖，导致恶性循环。

短期回暖恐无望

眼看距离年末还有一个月的时间，债基收益能否出现回暖迹象成为市场关注的话题。不过，北京商报记者采访的多位专家和研究员均表示，对年末出现债基回暖的趋势并不看好。

王群航对北京商报记者表示，以目前债基的情况来看，在短短一个月的时间里，债基很难会出现显著的回暖机会，因为无论是从宏观上债市持续疲软的走势，还是从其他货币基金抢夺市场等不利因素上看，债基所面临的都是弊大于利，因此债基很难在短时间内显现回暖，不过明年初债基可能会随着资金流动性的宽松、债市走强等市场因素的影响出现回暖。

另外，李兆贺也指出，债基收益可能会因为在短期由于国债等利率债推迟发行减少了债券供给，以及银行配置需求的小幅回升会引起小幅反弹行情；另外一般年初资金面较为宽松，可能不会出现类似前期的惨淡行情。但由于根本原因没有改变，即利率市场化势在必行、实体经济市场利率水平较高等，债券市场可能还没有牛市基础。

此外，卢杨也表示，由于年末银行揽储资金面持续缩进的影响，对债基回暖的外在因素并不构成利好，即便是出现回暖也要等到明年一季度。卢杨建议，明年一季度随着利率市场化的出台，投资于利率债的债基可能会出现投资机会，但信用债可能会随之出现违约的可能，因此明年主要投资于信用债的债基将不被看好。

不过，相较于前三位的观点，中海基金公司经理何俊春却提出了不同的看法，何俊春认为，年末债基还是存在一定的回暖迹象，因为目前部分债券品种如利率债收益率近期已经有所下行，价格上升。何俊春预计明年债基不会持续收益惨淡的情况，因为债券市场收益率已经处于较高水平，票息的保护较好，总体负面冲击因素的影响已经有所兑现。

北京商报记者苏长春/文宋媛媛/漫画