砸债券债基赎回压力山大 或加剧债市调整

原标题：债基赎回压力山大 加剧债市调整

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□本报记者郑洞宇

虽说债市投资有着“冬藏春收”的季节性规律，每年四季度往往会延续三季度的调整，在来年的一季度出现反弹。但今年债市的冬天无疑比往年更加寒冷，11月19日10年期国债收益率一度飙至4.77%的高位，创出9年来新高。多位固定收益总监认为，目前债市仍不能言底，调整在年底仍可能延续。

加剧债市调整的直接力量是资金赎回形成的流动性冲击。目前定期开放债基和分级债基A份额在年底面临着较大的赎回压力，基金经理被迫卖券，使得债市在底部继续“砸坑”。但悲观的情绪中也酝酿着机会，多位固定收益总监也表示，目前债券的回报率已经较为客观，未来存在不错的收益机会。

“砸债券”仍是进行时

债市自今年三季度以来的调整仍在延续，而年底加剧债市调整的风险主要来自于赎回压力及资金压力，机构投资者被迫卖券的行为。

深圳某债券基金经理表示，年底债市主要面临三大风险。一是流动性不确定性造成的风险，12月底和春节前后会出现季节性流动性紧张，这一风险难以避免；二是四季度以来债券基金出现大面积赎回，由于债市收益率调整的幅度非常大，债券出现大幅调整，开放式债券基金的收益率不及预期，这些基金面临着大规模赎回的风险。为了保证应对赎回的流动性问题，这些定期开放式基金会提前大规模卖出债券，这包括交易所市场的债券，也包括银行间市场的债券；三是信用风险也需要重点关注，目前社会融资总量出现下滑，对于一些信用资质比较弱的企业，可能会出现一些负面的信用风险，爆发对债市估值和流动性的双重冲击。

这三大风险最直接的影响，就是使得基金经理不得不卖出债券。由于债券的交易活跃度和证券流动性较股票差，基金经理变现债券会出现较大的“冲击成本”，一方面使得基金的净值出现下滑，另一方面也进一步砸低了债券价格。有债券基金经理表示，近期定期开放债基打开申购赎回，赎回力度都非常大，在业内是较普遍的现象，只能通过提前变现债券，应对赎回压力。

除了定期开放债基，分级基金A份额由于目前预期收益没有明显的吸引力，也可能承受较大的赎回压力。金牛理财网数据显示，截至2014年1月底，将有15只分级债基A类份额打开申赎，规模合计达到150亿左右，其中今年年底到期的规模为110亿左右。多数基金的约定收益率在4.5%以下，不及目前在售银行理财产品的平均水平，甚至不及部分T+0货币基金，因此，可以预计将面临巨大赎回压力。

抛债的压力还不仅仅来自于为应对赎回而卖债的债券基金。业内人士表示，银行、险资等机构年底为应对资金压力，也会一定程度地卖券。原因在于，收益预期较高的非标资产流动性比收益率预期较低的债券更差，卖出非标资产比债券困难些，所以这些机构也可能在年底先考虑卖出债券，加剧债市调整。