债基罕见暴跌 “余额宝们”是重要推手?

债基四季度普遍亏损

近日，央行公布的10月中国金融机构外汇占款猛增4416亿元，但依然未能逆转资金市场和债券市场的悲观预期。

19日尽管央行开展350亿元的逆回购操作，较此前大幅放量，央行此举对Shibor和银行间质押式回购利率的影响似乎立竿见影，主要品种都下降了几十个基点。但对利率市场具有预期作用的利率掉期却不为所动，还上升了数个基点。

债市的低迷在债券型基金中显露无疑。同花顺统计数据显示，10月份以来，242只中长期纯债基金(A/B/C分开算)，净值平均下跌1.08%。金鹰元盛分级债券跌幅甚至高达10.78%，此外还有17只债基的净值跌幅是在3%以上。

174只二级债基(A/B/C分开算)中，163只产品10月份以来净值下跌，占比高达94%。其中跌幅在1%以上的产品多达71只，跌幅在3%以上的产品则有32只。总体来看，174只二级债基净值平均下跌1.87%。

而一批债券型券商自管产品，由于加大了杠杆的运用，更是惨不忍睹。截至11月18日，可统计的上千只券商资管产品过去一个月整体表现不佳，收益率普遍为负，收益率在5%以上的仅有15只，32只产品亏损超过10%。

其中，光大阳光北斗星B最近一个月收益率为-45.97%，三季报显示，该产品主要持有高息中等评级城投债和公司债等品种。海通证系列风险级产品集体遭遇滑铁卢，7只产品的跌幅超过15%。此外，华西证券红利来三号B、申银万国8号C类产品也出现了超过20%的亏损。

[背后玄机]

“余额宝们”打乱债市融资链条?

虽然是短期开放导致净值急剧波动，但单日如此之大的波动背后，对应的正是一个流动性匮乏、成交清淡、收益率持续调整的债券市场，一个日益萎缩的债券基金群体。

今年三季度，债券基金赎回总量超过了160亿，成为所有基金产品中，份额下跌最多的产品，这与“余额宝”们的短短数月超千亿的规模增长，形成了极大的反差，且或许不无关系。

目前，余额宝的收益率已经稳居5%以上，这要求债券基金配置收益率更高的债券。

“现在银行间市场的短融都快发不出来了，资质好的像小商品城，不到5%以上根本没人买，资质差点的企业更没法卖。”某基金公司高管告诉记者，银行间市场企业正常融资活动已经遭到破坏，“余额宝们”的高收益率，抽走了银行间市场活水，让本已缺少流动性的债券市场“雪上加霜”。

据悉，目前“低风险、高收益”的余额宝80%的资产用于购买银行同业存款。而对于不少股份制银行来说，同业存款很可能被打包投资于“非标”标的。

沪上某货币基金经理表示，银行间市场收益率飙升的路径很可能是：活期存款流入类似余额宝的各类货币基金后，被多次包装转手，最终流入了收益率较高的“非标”标的。由于货币基金收益率代表最低端的无风险收益，债券市场其他各类券种收益率也水涨船高。

“当然不是一一对应的关系，货币基金经理投资银行协议存款时，也不能掌握资金具体流入了哪些标的。”上述人士推测，银行之所以会给客户如此之高的协议存款利率，主要是因为目前央行收紧银根导致银行间市场流动性紧张，银行缺少资金头寸，不得不提高短期负债满足流动性需求。

“什么样的资产能够承受这么高的资金成本呢?"非标"显然是一个很重要的因素。”

昨日记者采访的某股份制银行人士也表示，由于政策总是较市场慢半拍，银行在利润考核以及资本充足率压力下，不排除存在协议存款转手打包，变相投资“非标”资产的现象。