货币基金创新求突破 避免重蹈短期理财覆辙

陈春雨/制表翟超/制图

原标题：货币基金创新求突破 便捷增收定乾坤

摘要：有业内人士指出，规模低于20亿元的货币基金，不要碰。但也有人士认为，大基金在收益率方面及功能多元化有一定优势，但这只是货币基金生命力的必要条件而不是充分条件。

截至6月30日，短期理财基金共有47只，平均赎回率为84.04%。业内人士认为，基金公司应吸取短期理财债基的教训，谨慎行事。

曾几何时，货币基金还是只在年末时被当做用来冲规模的鸡肋，如今已成为行业创新的主战场和市场关注的焦点。Wind数据显示，去年12月至今，先后有20只货币基金获批成立。

货币基金创新

避免重蹈短期理财覆辙

余额宝的成功吸引了不少基金公司加大货币基金创新力度。从证监会最新数据来看，已上报的货币基金达到19只，不少具有创新概念，如万家现金通多空分级发起式货币基金、广发现金宝场内实时申赎货币基金、嘉实牛熊挂钩中证500分级发起式货币基金等。

这一幕似曾相识，去年在短期理财债基一炮而红后，多家公司争先上马类似产品。根据济安金信基金评价中心的统计，截至6月30日，短期理财基金共有47只，成立时的份额总规模是3468.41亿份，本期末时的份额总规模是553.57亿份，净赎回总额是2914.84亿份，平均净赎回率84.04%。如此巨大的基金平均净赎回比例，在中国公募基金市场有史以来从未发生过，货币基金创新是否会重蹈覆辙?

北京一大型基金公司表示，货币基金创新主要集中在拓展其货币属性，一方面扩大受众，一方面提供更便捷的流动性。相对于货币基金创新，短期理财基金的受众仍然受限于传统销售渠道，在流动性方面也不能达到随心所欲的程度。总体来看，货币基金创新仍然有发展空间。即使现实际遇证明其仅仅是“试错”，也为今后的创新积累了经验。

而济安金信基金评价中心主任王群航认为，余额宝的成功在于满足了消费者碎片化理财的需求，流入余额宝的资金既不是投资的“钱”，也不是储蓄的“钱”，而是钱包里的“零花钱”，这是与短期理财债基的根本区别。前者是利用规模庞大的网购人群，后者是填补货币基金和银行理财的区别。他认为与电商接轨的货币基金更有生命力，但这个领域余额宝已占尽先机，后来者很难再复制这样的成功，基金公司应吸取短期理财债基的教训，谨慎行事。

利率市场化是把双刃剑

从更广阔的角度来看，利率市场化的启动给予货币基金更大的生存空间。

7月下旬，央行正式放开贷款利率下限后，市场对存款利率放开的预期也逐步增强。在各类型的基金产品中，跟市场利率相关程度最高的就是货币基金，随着利率市场化进一步深化，其投资范围有望进一步扩大。

目前我国的货币市场是明显割裂的，银行间债券市场对金融机构是开放的，但流动性更好的票据市场和银行货币市场并没有对机构开放。

正常情况下，银行所发行的理财产品应该和货币基金的监管及风险控制站在同一个平台上，但实际情况是：银行理财产品的投资范围不受管制，而货币基金的投资范围及投资行为都受管制，比如说银行理财产品可以投资的商业票据，货币基金则不能，未来这情况有望得到改善。

从海外成熟市场的经验来看，货币基金的发展和利率市场化进程密不可分。美国的利率市场化起始于1970年止于1986年，历史上第一只货币基金的诞生正是在市场化进程的初期即1972年，目的是规避存款利率管制。美国利率市场化的十几年间，货币基金规模获得了爆发式的增长，甚至曾一度超越同期银行存款的总量。从美国货币市场基金的投资品种来看，占比最大的是商业票据，而从历史上看，商业票据的投资比例从来没有低于过30%。

王群航分析说，随着利率市场化的启动，货币基金收益有望较现有水平得到提高，但对于基金的回购、现金管理都有挑战，需要进一步摸索。而长期来看，货币利率市场化也是一把双刃剑，美国也有类似余额宝的产品paypal。但在金融危机后，由于美联储实行超低利率，很多货币基金经营亏损，paypal也随之关门。

规模不同收益差距大

目前，市场上的货币市场基金都是采取两种方法来获取更高的收益。一方面通过做大规模，比如说当货币基金管理的资产规模上百亿以上，它与银行的谈判能力增强，就能获得更好的投资品种。同时，如果其资金结构好，流动性的资产规模不大，货币基金就可以选择期限较长的投资品种实现较高收益。另一种则是通过选择高风险的投资品种实现高收益，后者的风险更大一些。

从这个角度来看，大规模的货币基金优势更加明显。8月23日，二季度末规模最大的货币基金——华夏现金增利7天年化收益率是4.09%，而规模垫底的益民货币收益率只有2.52%。前者截至6月30日的规模是402亿元，后者仅有0.69亿元。实际上，在当年可比货币基金中，益民货币已连续三年收益排名倒数第一。王群航更是明确表态：规模低于20亿元的货币基金，不要碰。未来货币基金市场，是否强者恒强，小基金可能面临被淘汰命运?

有基金公司表示，货币基金的功能多元化需要成本，成本的高低与基金自身的体量、基金公司的资源以及期望息息相关，总体来说，大基金在收益率方面及功能多元化有一定优势，但这只是货币基金生命力的必要条件而不是充分条件。

线下支付功能需突围

以前，货币基金的衡量标准有两个：一是收益性，二是流动性，现在恐怕要加上第三个，支付功能。

去年年底以来，部分基金公司的货币基金已经具备手机充值、还房贷、买保险、缴水电费等生活消费支付的各种功能。在天弘牵手支付宝后，货币基金同电商合作更加如火如荼。华夏基金率先推出“微理财”;易方达则联手广发银行推出“信用理财”新工具“智能金账户”;腾讯旗下的第三方在线支付平台财付通也携手四家基金公司即将推出与余额宝类似的产品，而京东商城号称已经和20多家基金公司达成了初步协议。

与电商合作，可以解决货币基金人气问题，但更大的蛋糕还是在线下，实现全场景的支付功能，如美国货币基金都能当短期支票使用，它强大的支付功能背后是托管行进行垫资。

国内没有个人支票，但有信用卡。目前，已有公司通过货币基金联名信用卡的方式实现线下支付。如工银瑞信推出的“工银货币基金信用卡”，利用这种信用卡，投资者可以一边连着信用卡，一边连着货币基金。当卡内存款高于设定的自动申购上限时，系统就自动触发申购货币基金，获取货币基金的收益;当基金卡内存款低于设定的自动赎回下限时，系统就会自动赎回货币基金。当卡内资金不足还信用卡时，也会自动赎回货币基金还信用卡。

而另一种可实现的方式是移动支付。这不是现有意义上的手机支付，而是利用物联网技术，货币基金走到哪里刷到哪里。比如商店设置一个WiFi发射收单信号，手机可以自动收到收单信号，消费多少钱，确认一下就可以。其最大的好处就是绕开银行接口直接实现货币基金的线下支付功能。其还可以拓展至出租车、游泳池、图书馆等公共措施，真正实现货币基金全景式支付。不过，这种方式需要大量投入以及全社会消费模式的成熟，谁能走出第一步，谁有可能就是货币基金真正的胜出者。