IPO进入存量消化期 发审会重启后还差一步

“小国九条”落实措施待发布

新股发行体制改革启动以来，证监会不停地发布及修改配套规则，拟上市企业也因之而不断地进行材料修改、补充和更新。

3月21日，证监会发布了多项完善新股发行改革相关措施，包括放宽募集资金用途、优化老股转让制度、提高网下投资者定价能力、完善新股配售以及加强监管等方面。除了已经发布的这些政策之外，还有一项涉及所有发行人的落实措施尚未发布，即文首张晓军所提到的“小国九条”的落实措施。

所谓“小国九条”，是指去年国务院发布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（下称《意见》）。针对这一《意见》，证监会正在制定新股发行中需要落实的相关措施，目前已经基本起草完毕，还没有正式发布。

3月初，证监会曾表示正在研究保障中小投资者行权保障监管规定、统一的投资者适当性管理规定、将投资者教育纳入国民教育的实施意见、投资者权益保护检查制度等。

据证监会发言人邓舸此前介绍，2014年证监会在落实《意见》方面的重点工作涵盖六大方面：梳理部门规章制度，嵌入中小投资者保护的具体要求；建立规范的投资者分类标准和适当性管理规范；建立现金分红、股份回购、以股代息等综合回报体系；出台实施中小股东单独计票等统一监管要求；建立各类权益纠纷解决机制以及强化中小投资者教育和完善保护组织体系。

“预计近两年的时间，投行都会比较煎熬。”前述投行高层称，业内都非常期望IPO尽快开闸，因为单纯从经营角度来算一笔账，就可以看出投行的压力。

他表示，在政策环境不断变化的阶段，上市排队企业增加的主要是审计费用和补充材料的费用，一年大概在50万~60万元。会计师和律师由于是按工作量收取费用，企业材料每更新一次就收一次钱，可以一直有稳定的现金流入。而券商在企业排队等待期间，或者是项目没有成功发行，都不会拿到最终的承销费用。

“券商刚开始会收取一定的保荐费及材料制作费，一个IPO项目大约在200万。”该投行人士称，占“大头”的承销费用要在企业成功发行上市后才能拿到。