新低后分析师短线看空 A股维稳政策难兑现

或进入小票杀跌阶段

安信证券研究所：自2012年第四季度以来，中国股市基本上是一个平稳运行的态势(以Wind全A指数看)，但是中间风格变化很大。从2012年第四季度到2013年2月中旬(或说2013年春节前后)，以银行、地产为代表的周期股表现最好。从2013年春节后一直到2013年三季度，跨度约两个季度，市场以中盘蓝筹股表现最好，包括电子、消费、环保、传媒中的大市值白马股(代表为歌尔声学、大华股份、伊利股份、长城汽车、碧水源、杰瑞股份、华谊兄弟等)。

在这过程中，由于整体市场资金非常有限，第一轮上涨的银行、地产出现暴跌，资金大幅撤出，进入中盘蓝筹。由于大盘蓝筹比中盘蓝筹市值大，所以在这第二波行情里，中盘蓝筹涨幅更大。

2013年第四季度到2014年第一季度，资金逐渐从中盘蓝筹撤出(在2014 年一季度这些股票出现暴跌)，进入小市值黑马股。同样由于中盘蓝筹市值比小黑马股市值大，这些更小的股票涨幅更大，基金业绩分化也更大，出现了很多短期内翻数倍的牛股。

这个过程不完全以企业和行业的盈利为引导(去年地产股业绩很好却暴跌，今年安防股业绩很好同样暴跌)，主要是因为整体资金有限，资金被迫从大到小，通过股票不断上涨来抵消市场无风险收益率上行的压力。

现在的风险已经全部集中到了小市值黑马股上，形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然很高，场外资金短期内不可能进来，市场的下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段，二季度风险可能集中于此。

仍可布局新经济

银河证券研究部：我们认为，近期政策对冲经济下行信号明显，有助于缓解市场情绪，但仍应布局新经济。

最近一周，政策对冲经济下行信号明显，先后公布了国家新型城镇化规划、发改委批准5条铁路建设、北京披露新机场动工日期、地产再融资正式开闸等，这些对冲措施有助于延缓经济下行速度，缓解市场紧张情绪。但中国处于库兹涅茨中长周期的景气尾部，当前建筑总量已经非常大，新型城镇化规划强调以人为核心，城镇化只能走质量提升的路径，对建筑产业链不可过分乐观。我们认为，可以寻找符合绿色城市、智慧城市和人文城市建设方向的“城镇化质量提升”的支持产业，布局新经济与新科技方向。

A股“维稳”政策难兑现

民生证券研究所：两会行情结束后，A股“维稳”政策难兑现。同时，新股发行重启在即，A股震荡将加剧，市场即便短线企稳反弹，高度也不乐观，建议防御为主。

就二季度看，我们在5月以前看好蓝筹股，地产、电力、银行、食品饮料等板块或有交易性机会；5月以后则推荐消费成长股。