新三板扩容“满月” 流动性尚待全面的激活

原标题：新三板扩容“满月” 流动性尚待全面激活

主办券商主导挂牌企业流动性，做市商推出后或现交易两极分化

■本报记者左永刚

2月24日，恰逢全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）扩容满一个月，较低的流动性令各方人士感觉市场动力尚显不足。而做市商制度推出前后，甚至推出后很长时间内，主办券商将主导挂牌企业流动性。

“需要降低投资者门槛，提高流动性。”来自主办券商、挂牌企业的呼声日渐高涨。

“合肥东芯通信股份有限公司拟发行600万股，拟融资4000万元；展唐通讯科技（上海）股份有限公司拟发行400万股，拟融资5000万元”。

“胜龙科技拟融资1500万元”。

“上海屹通信息科技股份有限公司拟发行15万股，拟融资3000万元”。

自新三板扩容以来，全国股转系统公司官网新增了信息披露项目——企业融资需求信息。上述三类信息分别属于申请挂牌公司挂牌同时发行信息、已挂牌公司融资需求信息、其他融资需求信息。

值得注意的细节是，每一条信息披露的直接联系人均是券商。无论是从制度层面对券商“持续督导”的要求看，还是做市商制度实施之后，券商都将成为挂牌企业流动性的主导者。

《证券日报》记者调查发现，由于目前新三板流动性不足，目前主要是由券商为挂牌企业提供主动性股权管理，释放原始股权。

流动性令人堪忧

在实施做市商制度之前，新三板流动性仍比较低迷。自新三板扩容以来，仅限于扩容首日出现了一定程度的成交量。1月24日是扩容后集体挂牌日，当日新挂牌的266家公司中，有109家公司有成交，成交价格最高为71.43元；最低的为1元，平均价格为5.70元；从成交笔数看，有1只股票成交6笔，5只股票成交2笔，其余103只股票成交1笔；从换手率看，最高的为6%，最低的为0.04%。

贵州威门药业股份有限公司董秘娄启慧在接受记者采访时表示：“威门药业只在挂牌当天有30000股成交，之后都没有。”

记者了解到，威门药业是扩容后首批挂牌企业之一，当日以18.2元成交3万股，成交总额为54.6万元。

江苏红豆杉生物科技股份有限公司董事长龚新度在接受记者采访时表示：“挂牌当日，红豆杉成为首批挂牌公司中首日成交规模最大的挂牌公司。目前，多家基金机构对红豆杉表示了关注，已完成一笔股份协议转让，成交额达到1250万元。”

“希望新三板能平稳规范运行，同时在交易活跃度方面，进一步制定切实可行的制度，提高企业的积极性，稳步、有效提高市场流动性和交易规模，扩大市场影响力，成为我国资本市场的一块‘招牌’。”龚新度强调。

可喜的是，去年12月31日，全国股转系统公司有关负责人表示，投资人准入门槛也非一成不变，全国股转系统公司将根据市场发展阶段、投资人队伍的成熟情况以及市场的需求做出相应调整。

吐槽交易不活跃各执一词

“主要有两方面原因造成新三板市场交易不活跃。”长城证券新三板业务部总经理张玉玺在接受记者采访时表示，一是由于目前新三板企业估值偏低，投资价值没有体现出来，股东惜售心理普遍存在；二是投资者门槛太高限制了流动性。

据记者调查，多数券商认为投资者门槛尤其是自然人投资门槛太高是造成新三板市场交易不活跃的主要原因。

2013年12月31日全国股转系统公司发布修订后的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》将自然人投资者的准入标准从“名下前一交易日日终证券类资产市值300万元人民币以上”调整为“名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上”。

“期待新三板门槛降低，让更多的个人以及机构投资者参与进来。”娄启慧向记者表示。

“由于门槛太高，导致大多数自然人投资者被拦截在新三板市场的大门外。另外，交易系统平台仍在搭建，交易制度尚未最终出台均是新三板市场流动性不高的原因。”金元证券场外市场部董事总经理陈永飞在接受《证券日报》记者采访坦言。

实际上，不仅仅是投资者门槛较高，而且新三板投资者数量较少。据记者了解，截至2014年1月末，投资者开户数为12347户，比2013年年底的9628户增加28.2%，其中自然人10854户，占比88%；机构1493户，占比12%。而且，自然人投资者与沪深交易所市场的自然人投资者有明显区别，目前自然人投资者以挂牌公司既有股东为主，包括原始股东、董监高及参与股权激励的核心员工。

“如何看待市场的流动性问题？”自新三板扩容以来，每逢新闻发布会，全国股转系统公司有关负责人均会面对这一问题。

去年12月31日，全国股转系统公司有关负责人公开解释，新三板挂牌公司主要是创新、创业、成长型中小微企业，股权集中度高，交易需求相对偏弱；另一方面，新三板致力于发展专业投资市场，投资人大多数为创业投资基金、股权投资基金和产业资本等专业机构，以长期投资为主。交易需求决定制度供给，挂牌公司和投资者结构等特点决定了新三板的股票交易不会有主板市场的高换手率。