新股发行改革亟待推进 IPO暂告段落争议未了

应继续推进改革

分析人士指出，为了保护中小投资者利益，本次新股发行改革在遏制“三高”方面着墨不少，新股发行价受到了遏制，但按下葫芦浮起瓢，市场炒新热情却被激发了出来。2月19日，众信旅游连续第9个交易日涨停，这是新股整体受到市场追捧的一个缩影。

此前在1月12日，证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》。该文件提出，将对发行人的询价、路演过程进行抽查，发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的，中止其发行，并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。涉嫌违法违规的，依法处理。

此外，如拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。

这一规定连同老股转让等规定都是为了遏制“三高”，但结果却是新股不败神话再次上演。分析人士认为，除了新机制下新股发行价格偏低、市场情绪较高等因素有关，也与交易所对新股上市首日的涨跌幅进行不同程度限制有关，首日上涨幅度有限为此后的持续上涨埋下伏笔。

在专家看来，在现有制度下，市场炒新有一定合理性。贺强表示，新股的发行市盈率远低于二级市场，没有套牢盘，流通盘小易于受主力控制，经历过财务核查出现业绩地雷的风险又很小，市场自然会进行炒作。

有专家还指出，IPO重启出现各种乱象根子在于改革不彻底。虽然股票发行注册制不会马上实现，需要一个过渡期，但是改革不能停滞，在过渡期内应当敢于触及实质性问题，而不是技术层面的改动。“没必要这么复杂，规则越简单，市场越透明，越有利于监管。”贺强说。

炒新热潮呈现三个特点

截至2月19日，今年以来共有48家公司登陆A股市场。从市场走势看，这些新股几乎都在上市后出现巨大涨幅。在财富效应吸引下，越来越多的投资者加入到打新和炒新的行列。分析人士指出，从市场角度来看，今年的炒新行情显现出了新兴产业受追捧、强势新股持续涨停以及深强沪弱等三大特点。

引发财富效应

本周三，有三只中小板新股登陆A股市场，分别是东易日盛、登云股份和岭南园林。从昨日市场表现看，上述三只个股都以上涨44%的新股上市首日最高限价收盘，且换手率都未超过2.2%，显示市场追捧热情极度高亢。其实，周三上市的三只新股的强势表现只是今年以来新股热潮的一个缩影。

今年1月17日，纽威股份率先在A股上市，拉开了IPO重启后新股上市的帷幕。从市场表现看，今年以来上市的48只新股体现出了巨大的财富效应。

一方面，打新投资者收益丰厚。截至2月19日，相对于发行价，已上市的48只新股平均涨幅为98.95%。其中，陕西煤业、炬华科技相对发行价涨幅最小，分别为19.50%和19.60%；而众信旅游和易事特相对发行价涨幅最高，分别达到了242.51%和239.73%。新股相对其发行价翻倍的股价涨幅以及“零破发”的事实表明，打新投资者今年以来收益明显。

与此同时，参与炒新的投资者同样大概率取得超额收益。截至2月19日，与上市首日收盘价进行比较，目前仅有纽威股份、恒华科技、汇中股份、麦趣尔4只个股出现下跌，其余41只新股（除昨日上市3只新股）均实现上涨。其中，涨幅超过50%的个股多达18只，易事特、众信旅游和东方通目前股价相对上市首日收盘价实现翻倍。总体来看，45只已上市新股（除昨日上市3只新股）相对于其上市首日收盘价的平均涨幅为39%，说明炒新会获得明显的超额收益。

资金蜂拥而上

在巨大的超额收益面前，追逐利润的短期资金蜂拥而上，新股上涨与资金追涨在最近一段时间逐渐形成良性互动。而从本轮新股行情看，主要体现出了三大特点：

其一，部分个股出现持续涨停潮。比较典型的如易事特，该股在1月27日上市之后持续走出9个“一字”涨停板，期间涨停价从未被打开；而且从成交看，该股量能处于极度萎缩的状态，显示资金吸收情绪显著。与之类似，众信旅游至目前也呈现一字涨停的景象。分析人士认为，新股持续涨停与交易所对新股上市首日涨幅限制的相关规定以及首批上市新股“物美价廉”有关。

其二，涉及新兴产业的新股更受青睐。截至昨日收盘，共有23只新股较上市首日收盘价上涨幅度超过30%。从这23只股票的行业归属看，计算机、医药生物和传媒板块股票数量最多，分别达到了6只、3只和2只，而上述三大产业是典型的新兴成长行业。与之相对，传统行业内的新股在上市后普遍难以得到资金追捧，如陕西煤业等个股。

其三，深强沪弱特点明显。已经上市的48只新股中，有6只为上海市场股票，其余42只均为深圳市场股票。截至昨日收盘，今年以来上市的沪市新股相对于其发行价的平均涨幅为54.77%，而42只深市新股相对于发行价的平均涨幅为105.26%，后者相对于前者取得了1倍多的超额收益。