首批民营银行牌照获批在即 概念股或掀波澜

联化科技：台州市黄岩区联合小额贷款股份有限公司（筹），注资不超2亿，占其20%股份。友阿股份：长沙市芙蓉区友谊阿波罗小额贷款公司，注资2亿，占总股本90%。销售收入单季度同比增长率也出现了进一步提升，公司从二季度开始的销售渠道优化的效果显现。

东方雨虹:销量、毛利率环比提升,业绩略超预期,维持买入

研究机构：申银万国日期：2013-10-30

2013 年三季度单季净利润同比增长124%,业绩高于预期。13 年前三季度实现营业收入27.8 亿元,同比增长32%;归属于上市公司股东的净利润2.32 亿元,同比增长98%,折合每股收益0.67 元,高于之前预期0.61 元。三季度单季收入、净利润分别为11.1 亿元和1.28 亿元,收入同比环比分别增长34.3%和基本持平,净利润同比环比分别上升124%、43%。2013 年前三季度毛利率为33.3%,同比增长3.4%,环比增长0.8%,三季度单季毛利率为34.5%,同比环比分别增长3.4%和0.7%。

毛利率提升以及销售费用下滑是三季度净利环比提升主要原因。我们发现三季度单季收入环比基本持平,但最终净利环比增长约43%,绝对额环比增加约4050 万元。我们认为,毛利率的提升以及销售费用下滑是主要成因,其中毛利率提升0.8%影响约1000 万元,销售费用单季环比下滑1.1%,提升业绩约1200 万元,再加上营业外收入环比新增近500 万元,整体三季度单季业绩环比提升43%。我们认为公司规模效应以及内控的不断提升带来的毛利率提升以及费用下滑将会是一个中长期的效应,未来或将持续。

主业结构转型、布局不断扩张推动公司进入稳定高速增长期。公司公告,出资总计5000 万元设立昆山花桥东方雨虹投资有限公司,主要经营防水材料的研发、销售及安装等业务,进一步扩张公司在江苏地区的覆盖力度,同时我们认为,公司业务、下游客户的两大转型以及渠道的下沉深化为公司中长期稳定快速发展奠定了坚实基矗我们认为公司业绩高速增长主要是上半年地产商合作增长稳定,工程同比需求转好,从而导致各渠道销量略超预期。

上调2013-2015 年公司EPS 至1.03/1.55/2.15 元(原为0.95/1.48/2.03 元),维持"买入"评级。考虑到公司整体销量略超预期,同时通过后续增发项目以及未来不断规模布局扩建后公司龙头优势将进一步得到彰显,我们上调13-15年销量5%-10%,同时由于考虑到环氧乙烷价格仍将保持低位,上调14-15 年涂料毛利率约2-3%,维持评级为"买入"。我们预计13 年全年业绩为3.7 亿元,折合EPS 约为1.03 元。

【概念股解析】

新湖中宝：战略拓展金融版图加快兑现资源价值

研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.8

事项:

公司近期陆续公告控股股东增持公司股份，转让金洲管道股权，和温州银行签署《战略合作协议》，转让吉林银行股权等事项。我们对此点评如下:

评论:

控股股东实质性增持

2013年6月，公司公告控股股东拟在2014年1月31日之前，通过上海证券交易所（财苑）系统，以集中竞价的方式增持公司股份，增持金额不低于5亿元人民币。公司11月公告，新湖集团增持288万股。2013年11月初至12月6日，公司股票日均成交额约为0.44亿元。我们相信，未来约40个交易日内控股股东能够完成不低于5亿元(含已增持完毕部分)的增持。我们认为，触发控股股东大规模实质性增持的主要因素，还是公司市值明显偏离了真实价值。

土地储备资源稀缺，销售短板明显补强，预计全年销售规模将明显提升。

公司土地储备质地优良，规模充足。2012年底，公司拥有项目资源权益建筑面积1441万平米，60%位于一二线城市。我们测算，公司NAV4.79元/股，当前股价较NAV明显折价。过去，公司销售速度相对较慢，2012年全年实现合同销售52.8亿元。这一销售水平和公司项目资源规模并不匹配。2013年，公司加快销售资金回笼，上半年合同销售收入约52.0亿元，预计全年实现合同销售收入约100亿元，业务短板得到明显补强。

战略性发展金融业务，和温州银行签订《战略合作协议》。

公司在历史上十分重视金融牌照的稀缺性，有效涉足了银行、证券、保险和期货等诸多金融领域。2013年8月，公司以13.3亿竞得温州银行定向增发股份3.5亿股。12月7日，公司公告和温州银行签订《战略合作协议》。我们认为，公司和温州银行的合作，十分有利于强化温州银行独特的温商市场定位，也有利于公司继续深度整合金融资源。

出售一部分非核心的金融股权，提升股东短期回报。

2013年11月，公司减持金洲管道1896万余股，实现投资收益约1.05亿元。2013年12月，公司公告拟向上海港航转让吉林银行股份，实现投资收益约3000万元。减持一部分金融股权，既有利于公司腾挪资金开展新的战略性投资，又有利于提升股东的短期回报。

盈利预测、估值和投资评级

由于公司非公开发行仍有极大的补确定性，我们不考虑公司非公开发行对股本摊薄，也不考虑增发资金助力公司发展的可能性。我们给予公司2013/2014/2015年EPS0.44/0.51/0.73元/股，NAV4.79元/股。我们给予公司2013年10倍PE水平，即4.40元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。

联化科技：1400亿美元定制市场的新标杆

研究机构：中金公司撰写日期：2013.12.5

公司近两年产能扩张较快，管理跟不上，新产品投放有延迟，同时由于客户供应链变革的原因，造成近两年业绩增速放缓。公司大规模建设新的基地导致ROE下滑。未来会加强人员配备，提高管理效率；新项目的逐步释放将会提高业绩增速。新基地的建设前期由于有公用工程的投入最大，配套完成后单个项目的投资强度会下降，ROE缓慢回升。

公司在总裁王萍接手后进行大力革新，坚决走国际化路线，重用国际化人才，在管理文化以及发展思路上可能与部分老的管理层有差异。我们认为公司的发展路线没有对错之分，关键是要找到适合公司发展的路径。联化科技作为承接海外农药、医药巨头产业转移的定制型企业走国际化路线是必然方向，其实这一方向也是由董事长和总裁等骨干定下来的。是在保守中固守30亿元的销售收入，还是在国际化进程中不断发展壮大至50亿甚至100亿的销售收入两者中进行选择就会很明确。双方具有共同的目标和期望，今后会探讨文化融合的问题并积极进行沟通和改变。

公司产业规模和技术规模不断增厚，已初步架构出一些产品和技术网络，同时生产与供应链管理的框架愈发复杂，公司在不断构建更宽的护城河避免其它企业模仿。看好公司成为国内最有特色、走向国际的化工定制巨头。

未来3年联化科技的项目基本确定，按照我们之前根据项目投放进度推算未来3年的复合增速可达到25%以上。13年受订单短期下滑和新产品投产进度影响净利增速短期下滑，我们下调公司13/14年EPS分别至0.84/1.06元，下降幅度分别为5.6%和1.9%。

目前股价对应的13/14年P/E分别为25x和20x。维持“推荐”评级。