新华社一日连刊三文透视IPO：体制先天缺陷

新华社：透视新股发行三大争议

透视新股发行三大争议

新华社北京1月13日电(新华社记者)新股开闸不久，市场即掀起轩然大波，甚至对此轮新股发行体制改革方案提出质疑。高价发行是否合理?巨额老股转让是否有借道套现之嫌?券商自主配售是否涉及利益输送?这些问题成为市场争议的焦点。

高发行市盈率引发市场不满

从IPO开闸后首批发行的两只新股新宝股份(002705 ,,,)和我武生物(300357 ,,,)发布的中签率公告来看，超过百倍的网上认购和偏低的中签率表明投资者看好新股。但奥赛康(300361 ,,,)72.99元的发行价，67倍的市盈率，远高于同期同行业二级市场的平均市盈率，这引发了市场质疑。

“合理的新股发行机制应该是让发行人与投资者共享企业成长的成果，但在发行人以圈钱为目的的情况下，中介机构不仅不能为投资者提供合理建议，更有可能与发行人一起侵犯公众投资者的利益。”中国人民大学教授刘俊海认为。

12日晚间，证监会紧急发布关于加强新股发行监管的措施，强化对高市盈率发行的监管。当晚，原定于13日发布定价公告的新股反应迅速，汇金股份(300368 ,,,)、东方网力(300367 ,,,)、绿盟科技(300369 ,,,)、恒华科技(300365 ,,,)及慈铭体检，宣布暂缓新股发行或推迟刊登发行公告，此前预计的发行时间表也随之调整。

不过，13日开始网下申购的新股仍按原计划进行。按照此前流程，1月13日，有应流股份(603308 ,,,)、光洋股份(002708 ,,,)、天赐材料(002709 ,,,)、思美传媒(002712 ,,,)、安控股份(300370 ,,,)、全通教育(300359 ,,,)6只新股发行。根据信息披露情况，这6只新股的发行市盈率除天赐材料略高外，均低于行业平均市盈率。

老股转让被质疑高价套现

在奥赛康的公告中，预计募集资金净额约7.9亿元，但有老股转让资金31.83亿元，这让市场充满忧虑，认为控股股东有高价套现之嫌，这直接导致了该股暂缓发行。

按照目前拟上市公司披露的信息，截至1月10日，已经有50家公司披露了招股材料，其中多数已敲定老股转让方案，而明确不转让老股的目前仅有4家。

以首批开放申购的我武生物为例，发行价格为每股20.05元，需要进行老股转让。根据发行新规，公司发行的2525万股中，有1425万股为老股转让。上市公司募集资金仅有2亿元左右，而老股转让资金达到2.8亿元。此后的奥赛康更是把新老股比例演绎到了极致。

老股转让资金超出公司募集资金1倍多，甚至数倍，如此大规模的转让，让投资者对公司的发展前景心存疑虑。人们担忧：未来，或许是没有大小非悬念了，但大股东在发行当下就进行如此大规模的减持套现，是否对公司未来发展缺乏信心?

“老股转让本身是好事，但市场有时候是非理性的，反应过度就会与政策初衷出现偏差。”一位基金公司高管分析。