IPO份额向机构倾斜 创业板继续演独立行情

IPO天平向机构倾斜

记者进一步跟踪采访发现，IPO政策向机构倾斜，是机构主力转战的幕后推手。

资料显示，这次IPO市值配售跟2002年的市值配售有所不同，不仅要求参与网上配售的投资者持有一定数量上市公司非限售股份，而且具体的配售比例更有着明显的差异。2002年新股发行的基本原则是优先满足市值申购部分，在此前提下，配售比例在50%至100%之间确定。

而这一次则明确规定：公司股本4亿元以下及以上的，网下配售比例分别不低于本次公开发行股票数量的60%和70%。余下部分向网上投资者发售。既定的网下配售部分认购不足的，应当中止发行，发行人和主承销商不得向网上回拨股票。也就是说，网下配售的比例不仅跟2002年的市值配售不可比，甚至比2000年和2001年间曾经实施过的定价发行和市值配售各50%的配售比例还要高很多。加上安排向战略投资者配售股票的，还应当扣除向战略投资者配售部分后确定网下网上发行比例，向机构倾斜的倾向极为明显。

从历史战绩的角度看，由于成长股走牛，年度业绩排名居前的都是成长风格基金。在主动型股票基金中，大举重仓创业板的中邮新兴产业基金去年单位净值增长80.38%，排名第一；长盛信息和银河主题分别以74.26%和73.51%的收益率排名第二和第三，景顺增长和景顺增长贰号分列第四和第五名，收益率分别为70.41%和69.14%。

从现实的角度看，在首批获得批文的5家公司当中，有3家公司登陆创业板；在第二批获批的公司中，拟登陆创业板的也有3家，这都表明创业板将迎来高速扩容，未来的新股中，将有很大一部分在创业板上市。而沪深市值的分开计算，也将倒逼主力转战创业板。

谁来为IPO改革护航

目前中小投资者普遍担心，由于利益驱使，“三高”发行可能会重演，炒小、炒新也将卷土重来。股民们抱怨说：过往新股“三高”发行的罪魁祸首就是那些享受“新股福利”的机构，正是他们抬高发行价，让上市企业获取巨量现金、保荐机构增加保荐费收入；正是他们哄抬开盘价，让机构利用网下申购获取大比例筹码，再用基民的钱抬轿爆炒新股，锁定期满快速退出。

分析人士更指出，IPO改革的要义在于让市场决定资源配置和利益分配，不能继续对大股东、大机构、大资金进行利益输送。

那么，权重蓝筹之惑真的无解吗？答案是否定的。例如，新“国九条”提出，完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份；研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式。

再如优先股实施有两种方案：一是发行增量优先股，增加公司的融资渠道，部分缓解资金需求压力；二是将部分存量股转化为优先股。这将提高公司治理质量，缓解解禁减持带来的资金压力，推进市场化改革。对于两种不同版本的方案，投行人士透露，目前其为客户筹备的方案主要采用增量发行，若直接采取存量股转换，则利益更难均衡。

证监会主席肖钢去年底关于“保护中小投资者就是保护资本市场”的提法，让股民找到了重拾信心的希望。但只有将新“国九条”细化并落到实处，才能让投资者得到真正的实惠。