券商探路IPO老股转让 三种主流模式现身

PE退出

相比而言，私募股权投资基金（PE）的态度分歧显著。一位不愿具名的PE人士表示，旗下基金即将到期，但有限合伙人不愿意再将产品延期两年，且初始投资成本也不高，出于资金回笼的目的，有望“尝鲜”新政。

国信证券投行执行总经理认为，一些创业板的项目所属板块的估值较高，按行业平均市盈率计算，PE的收益已非常优厚。并且，在过去几年里，PE也享受到企业的高增长，再加上“3+2”锁定期大限将至，自然愿意成为老股转让方。

然而，并非所有PE对老股转让持欢迎态度，预估的发行价格不高是主要原因。

“像煤炭等周期品种，PE通常不会考虑在行业低谷期出售。”一位投行人士举例说，近两年煤炭板块整体市盈率普遍低下，中国神华的市盈率不到7.5倍，而2007年时其发行市盈率高达44.76倍。现时让PE转让老股，估计比较困难。

事实上，具备老股转让资格的股东一般包括以下几种：公司控股股东、董监高、核心技术层以及其他各类VC/PE等战略投资者，企业法人等。根据相关规定，只要发起人股东满足36个月的年限要求，便具备老股转让的基本要求。

上述国信证券人士表示，老股转让是一个市场化的行为，法律并没有规定谁来转让，只要符合要求即可。已作好未来计划、急需资金、不看好公司未来的股东等均有望成为老股转让方。