新三板扩容加速 成长企业可进入资本市场

“新三板”可作注册制实验田

站在全局的角度，特别是新股发行体制改革的角度来看，“新三板”全面扩容似乎还有更为重要的意义。

11月15日，《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》正式发布，明确提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。”11月19日，证监会主席肖钢表示，IPO 注册制改革是股票发行体制的一次重大改革，也是资本市场改革中“牵一发而动全身”的改革，要坚定不移推进 IPO注册制改革。

事实亦是如此，虽然人们认为未来股票发行由核准制转向注册制，将会有效遏制权力寻租、三高等问题，但同时，应该认识到的是，注册制是一个系统性的市场化改革，而并非仅是发行环节的局部改革，包括券商、会计事务所等中介机构、保荐人制度在内，均应逐步将原先的“事前审批”模式转向“事后监管”模式。否则，仅发行单个环节的注册制改革，而没有系统配套的注册制改革，最终极可能无法取得预期成效。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏就曾发表观点称，我并不太主张一步就从核准制过渡到注册制。证监会未来有可能放松审批，可太快变成注册制也并不适合中国的市场。

事实上，如今对于那些想要在“新三板”市场挂牌的企业而言，监管层并没有设定盈利能力等硬性的财务指标要求，处在研发阶段、或者处在亏损状态的企业都可以提出申请，这对于那些暂时不够条件登录创业板、中小板，但发展前景看好的优质高科技企业尤为有利。相对于单一检验企业的财务指标，“新三板”主要要求企业建立比较完善的股份制法人治理结构、经营管理依法合规、主营业务比较明确，最重要的是能够获得市场的认可，即获得证券公司的推荐及持续督导。

而这一“新三板”挂牌模式，几乎就是“注册制”的雏形。在业界看来，新三板的全面扩容，将为监管层积累丰富的经验，为我国证券市场股票发行由核准制转向注册制的全面转变，打牢基础。