市场化成主基调 自发形成优胜劣汰的机制

从发行人方面来说，市场化的监管理念，使得发行人即使取得监管审批，如果得不到投资者的认可，也并不一定能够融到资金。尤其是《意见》强调网下配售中机构投资者的作用，公司的估值需要得到机构投资者的认可，如果发行人讲不出有别于同行业已上市公司的“股票故事”，也就是投资亮点，就很难获得期望的发行价格。可见，买方（投资者）与卖方（发行人）的双方博弈最终通过市场自身的力量实现对发行人的约束，以达到发行人定价回归到价值投资本源的目的。

对于市场的作用，索莉晖认为，主要体现在三个方面：首先，通过市场自身力量形成优胜劣汰的机制，券商筛选发行人，投资者自主决定是否投资，因此，随着市场自我约束力的不断增强，发行失败的现象在以后可能会逐渐成为常态。

其次，中介机构的自律机制增强，由于法律责任的加重，中介机构的内控力度势必不断加大，对发行人的规范运作和信息披露从严把关。

最后，投资者的规范及与发行人的博弈。这次改革虽然赋予券商自主配售权，但同时加大了透明度，对投资者报价做出规范，降低利益输送的风险；同时，允许存量股份随IPO新股一起发售，老股东和新投资者在定价上形成博弈，不仅解决了超募问题，也避免市场因股票发行量小而推高发行价。

可以说，市场机制的不断完善，将使得发行人的股票价格向价值回归，有利于促进企业的并购重组和长期资金入市。“通过上述加大对发行人以及中介机构等市场主体的责任，督促发行主体的自我约束，这对投资者尤其是中小投资者来说是最大的保护。”索莉晖指出。