完善定价机制 三管齐下助A股实现“中国梦”

原标题：三管齐下助A股实现“中国梦”

建立完善的股市定价机制、赚钱机制和淘汰机制才能使股市成为优化社会资源配置的关键平台

■何诚颖

要实现A股“中国梦”，股市必须转型升级，建立完善的股市定价机制、赚钱机制和淘汰机制才能使股市成为优化社会资源配置的关键平台，成为引导技术创新、经济转型以及产业升级的重要引擎，成为实现投资者分享经济发展盛宴的有效途径。

股市顶层设计的制度性红利

当前，A股市场规模已经位居全球前列，未来股市要更好地服务于实体经济，同时实现股市自身的可持续发展与成长壮大，就需要对中国股市进行以投资者利益为核心的顶层设计。

首先，完善股市投融资制度。股票市场不仅仅是一个融资市场，更是投资市场。股市的顶层设计必须通过股市投融资制度的完善来强化以投资者利益为核心的投资功能定位。

深化股市制度变革，完善股市融资制度，使得好公司能够通过股市迅速地、低成本地融到进一步发展所需资金，差公司不能轻易融到资金，而且还要实现优胜劣汰。这就要求监管层继续推进和深化发行制度、再融资制度以及退市制度改革，使新股发行制度能够发挥资本市场的价格发现功能，截断一级市场“泡沫制造机制”，保护二级市场投资者利益。

其次，加强投资者利益保护。证券市场的稳定发展需要广大中小投资者的参与，因此，我国股市的顶层设计必须以投资者为核心，证券市场的立法与监管都必须围绕投资者的利益保护，完善上市公司治理制度、信息披露制度、分红制度、监管制度等，规范上市公司与中介机构行为，完善投资者诉讼制度与投资者保护司法救济制度，保障投资者权益，营造公开、公平、公正的市场环境。

第三，完善交易制度。目前，我国股票二级市场实行T+1交易制度。管理层制定T+1制度的出发点是为了保护投资者的利益，防止频繁交易，鼓励投资者长期投资。但是这个规则仅仅是以管理者的价值判断代替了股市对交易规则的真实需要。首先，从结果来看，T+1制度让获利者不能当天卖出，限制了市场的出清机制。而T+0制度则使投资者能够根据市场变化即时调整仓位，更加灵活地进出市场，达到“刮差价”的目的，同时还可以选择不持股过夜以规避休市期间的风险，从而更好地控制投资风险;其次，对整个市场而言，T+0制度能够使交易更加频繁，从而加快市场资金流动和价格发现。再次，股市现货市场T+1和股指期货市场T+0的这种非对称的交易制度设计，导致A股市场做空容易做多难。只有A股采取T+0交易方式，才能够实现期货市场和现货市场进一步匹配，完善对冲机制。

因此，必须完善我国股市的交易制度，废除股市T+1和股指期货机构投资者套保制度，实行股市T+0、股指期货机构投资者自由选择多空方向，让股市多方与空方在公平的制度环境下进行交易，实现股市多空力量均衡，通过交易制度的完善推进我国股市走向成熟。

完善多层次资本市场体系

我国资本市场必须完善主板、中小板、创业板、场外市场，不断推进多层次资本市场建设，加大新三板、区域产权交易所等场外交易市场建设，健全新三板市场功能，降低创业板进入门槛扩大创业板与新三板市场规模，扭转不合理的“倒金字塔”的市场结构。同时构建简洁而有效率的转板机制，使各层级市场形成统一的市场体系。并且通过加强股票市场、债券市场、信托市场、民间融资市场等融资渠道的建设为实体经济提供“量体裁衣”式的资金配置，缓解企业融资压力。

另外，未来我国资本市场必须加快多样化的产品设计，特别是金融衍生品的产品设计，以形成相对完备的产品体系，满足企业与投资者多样化的融资需求与投资需求。