改革难以提振经济增速 政策红利“定向投射”

中国股市发行环节中存在三高问题，如果通过发行注册制，大量新股上市冲击原有高定价体系，长期看是非常合理的，但是短期对现有高估值品种将会造成较大冲击。例如手游行业估值普遍在百倍附近，如果实施注册制，将会有大量手游公司积极上市获取超高回报。另外，中国上市公司在核准制下依然暴露出很多诸如业绩造假等问题，如果改成注册制，中小投资者更加无法分辨真伪，无疑会增加风险，迫使无专业辨别能力的投资者离开市场。

对部分题材形成利好

三中全会改革力度超出市场预期，使得部分领域能够享受改革红利，但是部分行业尤其垄断行业企业将会受到冲击。因此不能简单地将三中全会的改革措施视为全市场的重大利好，客观分析应该还是只对部分行业如环保、文化、信息技术、军工等形成正面影响。

从市场运行趋势看，上证综合指数(1875.99,29.900,1.62%)自9月20日短期见顶2270点以来，已经形成了较为标准的下降通道。年底资金吃紧、新股IPO重启等负面因素依然困扰着市场，并且以银行为代表的蓝筹股依然面临着利率市场化等利空因素冲击，地产也将受到房产税等调控政策压制难有起色。预计上证综指在反弹至下降通道上轨2200点附近将会遭遇较强阻力。市场反弹的主力品种依然来自于创业板(355.00,0.000,0.00%)。由于信息安全、环保、文化传媒等改革受益股很多在创业板上市，因此创业板依然是未来表现最好的指数，可能会脱离主板制约，反弹力度更大一些。

在投资策略上，建议年底之前控制仓位、谨慎参与反弹。虽然改革超出了市场预期，但是改革红利主要体现在题材股上。金改、土改、二胎、自贸区、环保、军工等可能还会有所表现，但是由于前期已经涨过一轮，本次反弹很难超过前期高点。蓝筹股方面，银行、电力、石油、电信等板块虽有业绩保证，但是垄断行业将会受到改革冲击，走势仍会疲弱。建议投资者可以关注业绩稳定，受益于改革的食品、医药等板块。