前三季净利增84% 伊利继续领跑中国乳业

原标题：前三季净利增长84% 伊利继续领跑中国乳业

——伊利股份(600887)2013年三季报点评

伊利股份于10月30日晚间发布了2013年三季度业绩报告，公司今年1-9月营业收入为365.71亿元，同比增长11.13%;归属于上市公司股东的净利润为25.16亿元，同比增长84.12%;前三季的每股收益为1.33元。我们剔除非经常损益后，净利润同比增长16%，仍快于收入增速。从披露的数据可以看出，在产品结构升级战略的带动下，今年公司收入持续稳步增长，同时得益于规模效应带来的费用率下降以及管理效率提升，公司的利润增速大幅提高。

稳健而又快速增长的中国乳业巨头受到市场各方的认可和追捧。在“2013年液态奶行业用户满意度测评”活动中，伊利荣获全国性品牌中满意度得分第一名。在INTERBRAND(全球最大品牌咨询机构)近日发布的2013最佳中国品牌价值排行榜上，伊利首次进榜便位居第39位，品牌价值位居中国食品饮料行业榜首。这些荣誉彰显了消费大众对伊利产品的喜爱和对其品牌的信赖。同时，在资本市场上，三季度伊利的表现也是分外抢眼，股价大涨42.84%。目前共计196只基金持有伊利，比二季度末的140只增加了54只，成为基金第一大重仓股。

优秀的经营绩效和良好的市场表现都是公司前瞻性的经营布局和在全产业链各个环节精耕细作的写照。随着消费大众对高端乳制品需求的不断增长，乳业集中度的提高，伊利的市场份额还将进一步扩大，盈利能力也将随规模进一步提升。

产品结构和奶源布局优势进一步增强

2013年是近几年原奶最紧缺的一年，直接造成了供应量的不足以及生产成本的上升。伊利一方面通过调整与优化产品结构，积极化解成本上行带来的压力，另一方面不断夯实奶源基础建设，全球织网，巩固和提升企业的核心竞争力和抗风险能力。

产品方面：金典有机奶、营养舒化奶、QQ星儿童成长牛奶等液态奶的市场表现强劲;尤其是针对中国宝宝专属研制，最贴近中国母乳成分的金领冠婴幼儿系列配方奶粉也继续保持了其在同品类中的领导地位。目前，这些高附加值产品占比已超过液态奶业务总额的40%，不仅化解了成本上行带来的压力，而且成为拉动伊利净利润增长的中坚力量。

奶源建设方面：在通过“五年三步走”掌控上游“三大黄金奶源带”之后，今年伊利开始“织网”新西兰，建立了婴儿奶粉生产基地;随后又与美国最大的牛奶公司DFA展开战略合作;近期伊利入股辉山乳业。公司正以全球化的视野搭建供应网络，通过与全球顶尖的供应商建立了合作伙伴关系，用全球的资源生产一流的乳制品，不断满足国内市场的更多的消费所需。

规模效应和良性竞争格局有助于公司净利率保持在较高水平

目前伊利在品牌的建设和渠道的铺设方面已经较为完备,在乳业双寡头的竞争格局下，以及奶源紧张的行业环境下，预计乳业竞争将更为理性。未来随着伊利市场份额的不断扩张，公司费用率有望长期下降。从今年前三季的数据来看，费用下降趋势明显。前三季公司营业收入同比增长11.13%的情况下，综合费用率为23.19%，费用占收入同比下降了2.07%，其中销售费用占收入比同比下降0.81个百分点;管理费用占比下降1.01个百分点;账务费用占比下降0.25个百分点。

随着消费者人均可支配收入的提升，对食品安全的高度重视，对高端产品的迫切需求，以及今年原奶价格不断上涨的供求压力，都迫使业内龙头企业改变以往低价竞争策略, 通过主动提价和产品结构升级来转嫁成本。预计产品结构升级和费用率下降将是行业发展大趋势，在这种大背景下公司盈利水平在未来几年有望持续上升,较高的净利率水平将成为常态。