申万爆姻宏源证券 汇金借壳梦断曲线上市

“这是光大集团两个月内第二次挂牌转让申万股权，前一次流拍后，这次挂牌价格下浮了10%。由此来看，光大集团对于此次并购事件也不知情，否则应该不会以这么低的价格急于出手。”业内人士认为。

然而，汇金出手也并非无迹可寻。今年上半年，中央汇金公司副董事长李剑阁空降申万，担任公司董事长一职。考虑到李剑阁较为特殊的身份以及公司突然换帅，业内猜测其上任后的首要任务便是推动这一老牌券商上市。申万原本纠结的上市前景突现曙光。

新一轮行业整合的标杆

细数证券行业20年的发展历程，期间经历了数次大的行业整合浪潮，而每一次都不乏标杆性事件。

上世纪90年代末，“3·27”国债事件引发了第一次证券行业兼并潮，以当时的行业巨头申银证券和万国证券合并、国泰证券和君安证券合并为标志。

2004年，在行业因多年熊市陷入风险集中爆发阶段之时，证监会及时启动了券商综合治理工作，以此为标志开启了第二轮行业并购大潮，三年间共处置了30多家高风险券商，指导重组了近20家风险券商。

如果说前两轮并购潮还主要集中于行业内部的横向整合，那么2006年广发证券借壳延边公路，则标志着券商拉开纵向利用资本市场做强做大的序幕。在此期间，海通、太平洋、国海等一批券商率先完成了登陆资本市场的目标。

此后的2009年下半年，IPO的重新开闸为券商首发上市打开了大门，从光大证券开始到西部证券结束，行业迎来了最为集中的一波上市潮。

但2012年5月后，IPO大门再度关闭，券商寄望倚靠资本市场实现快速发展之路再遇坎坷。与此同时，传统业务受市场低迷影响持续萎缩，不少券商再度面临生存性困境。

在此背景下，券业内部的并购冲动在不断发酵。今年8月27日，方正证券发布《重大资产重组停牌公告》，拟并购民族证券;10月14日，安信证券大股东中国证券投资者保护基金有限责任公司将其所持有的83.14%全部股权在北京金融资产交易所挂牌。

“此次申万与宏源的‘联姻’可以说是掀起了券业并购的一个新高潮。以申银万国在业内的品牌和影响力，如果合并最终成功实施，那么这一事件对于开启新一轮的券业整合潮，将具有标杆式的意义。”上海一位投行人士表示。

东方证券证券行业分析师王鸣飞也认为，随着监管垄断被打破，我国证券业可能面临与美国当年类似的并购浪潮。

借壳梦断曲线上市

尽管双方联姻的具体方案还未揭晓，但最有可能的是宏源证券定增收购申银万国，其次是换股吸收合并。

“自从2011年8月证监会下发《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，将金融、创业投资等特定行业排除在借壳上市范畴外之后，借壳这条路对于券商而言是行不通了。”多位投行人士跟记者交流时，表达了这样的观点。

而凭借此次并购，此前排名步入下降通道的申银万国，也将重新跻身一线券商之列。

从中国证券业协会公布的2012年末证券公司总资产排名来看，申银万国位列第10，宏源证券排在第15名。两家券商合并后，其总资产规模一举超过华泰、国信等大券商，直接晋级前五。

“可以肯定的是，两家券商合并后将大幅提高申万在行业的地位。”长江证券分析师刘俊认为。

中投证券投行人士表示，宏源证券的固定收益业务和资产管理业务较为突出，而申银万国证券则在研发能力和经纪业务方面实力雄厚，两家券商合并能够起到优势互补的作用，迅速提高综合能力。

“另外，宏源证券在创新业务方面有很多探索，申万深厚的客户基础可以让这些创新有好的嫁接空间。”刘俊认为。