A股沉迷游戏 华谊兄弟或涉内幕交易

原标题：A股沉迷“游戏”的资本攻略

2013年，大部分行业低迷的景气度碾压得A股大盘苟延残喘，一股涉“游戏”产业资本的风潮，不觉间造就A股数只股票风景独好“梨花”竞开。

4月开始，“游戏股”概念掀起资本旋风，不仅造就了中青宝(300052.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)等短短数月大涨4倍以上的股市新神话，也使得华谊兄弟(300027.SZ)、博瑞传播(600880.SH)等首次涉游产业个股，短时间内股价轻松翻番。8月下旬，已是天凉好个秋，这股涉“游”必“疯”涨的热潮还在发酵。

8月23日，停牌40余天的神州泰岳(300002.SZ)复牌，其在宣布收购知名手游企业天津壳木的消息刺激下，以21.27元的涨停价开盘，终盘时，股价仍被数十万手大单封于上限。

针对该事件，宏源证券(000562.SZ)发布的研究报告更将其股价的目标位调高至30元。而在停牌前十多天的6月初，该股还在13元徘徊。

同日，刚宣布并购两家手游、网游企业的中青宝，几以涨停之势再创新高，收报57.6元。

此外，7月下旬停牌的奥飞动漫(002292.SZ)，即将收购手游资产的传闻也喧嚣尘上。

令人匪夷所思的是，据本报记者获悉，前一个月因资产注入终止而大跌某个股，更因沾上“手游资产”，一个月后即从7元涨至15元。

业内人士指出，与涉游股二级市场疯狂形成鲜明对比的是，“游戏”资产经营业绩上的不确定性蕴含重大风险。

8月15日，手游概念股极尽热炒，全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)2013年首例公布半年报的手游公司却遭遇生存寒冬。

鼎讯互动(北京)科技股份有限公司(430173.Neeq)公布2013年半年报称，营收同比下降40.90%，净亏损193万元。

但与五年前的涉“光伏”资产的市场炒作类似，以“预期”为动因的A股市场，似乎更憧憬着美好的未来。

“目前，收购游戏的上市公司大部分都是炒作概念，真正因必须的产业整合而进行布局的，可谓少之又少。”8月23日，沪上一位从事A股并购的投行人士对于这波“游戏”风潮如是表示，5年前一窝蜂投资、5年后惨淡的光伏产业现状，便是如今蜂拥游戏的各路产业资本未来的真实写照。

“对于A股游戏并购概念，近几个月达到高潮。”一位深圳私募机构负责人士告诉本报记者，2013年牛股不出意外的话，将在其中产生，而目前这些准牛股正在随着该概念高潮的到来伺机待发，“显然，这类牛股并非来自基本面的夯实，而是来自炒作和资金追捧，相对风险较大。”

“2013年初以来，游戏资本的A股并购便拉开大幕，虽已风生水起，但实际上只是个小高潮，真正的并购爆发带来的对二级市场的炒作影响，将在今年底到春节前后。”上述私募负责人士坦言。

经过数日对有关上市企业，游戏资本出售方以及二级市场操盘手的深入调查，本报记者试图解开A股“游戏”资产并购大潮的炒作路径。

高盛高华鼓吹手游一枝独秀

如果说A股“游戏”资产并购之风，缘起于近年来大众对于整个游戏市场的热捧，还不如说是由手游市场引领的游戏资本角力。

“这波与去年前页游市场的热度不同，2013年在资本市场唱大戏的是手游资产，而在资金的追逐下，也带动了整个游戏业在资本市场的价值评估。”上述沪上投行人士坦言。

“随着端游趋于成熟且页游增长度过高峰期，我们认为手游将迎来中国游戏行业的下一个高增长轨迹。”高盛高华在其最近的一份研究报告中这样写道，“根据艾瑞咨询的数据，到2016 年端游市场的增长中枢将从2012 年的16%降至10%左右，页游则将从2012 年的50%降至略高于20%的水平。对于手游市场而言，预计2013 年将同比增长98%，且市场规模有望从2012 年的50 亿元爆发增长至2015 年的260 亿元，占市场总体规模的比重将从10%提高到2015 年的27%。预计今年单款手游月度流水可达1亿元。”

事实上，这种预测与措辞似曾相识。五年前，众多机构一致鼓吹“光伏”投资美好前景，并屡现研报。

“未来存在诸多变数，真正影响二级市场价格走势的是短期的预期和中长期的‘突发’。”上述投行人士解释道，短期内，预期明显，那么二级市场价格将受资金追捧，如果长期预期已“确定”，那么资金的追捧就难有持续性，这是目前A股资金的特性，同样，真正影响到该股价巨幅波动的，则是在未来没被预测到的“黑天鹅”事件，例如光伏产业政策突变，牛奶行业的食品安全等事件。

目前，对于引领此次游戏资本并购潮的手游行业，短期内，其与二级市场资本链条的嫁接方还处于蜜月期。

“目前，游戏产业中的端游、页游已趋于较稳定状态，而手游的短期业绩亮点预期来自于：首先是2013 年以来智能手机(尤其是低端手机)的普及率持续强劲增长;其次则是近年来无线网路、3G 覆盖率大幅提升;付费方式多样化、便利化更为业绩增长提供了环境。”一家近期内进行手游资产并购的上市企业负责人士告诉本报，手游概念热潮短期内不会有太大变化，这股所谓的炒作之风还将盛行。

“预计A股游戏并购之风将在2013年底到2014年春节前后达到高潮。其后便可能冷却。”上述深圳某私募机构负责人向本报分析道，因为此风为手游开启，而游戏的终端消费市场的针对性决定其带有季节性特征，对于游戏爱好者及用户，其往往在节假日期间将迎来大的增幅。

2013年，智能手机及网络条件不断健全，与上半年的假期比较分散不同，下半年的中秋、国庆、明年初元旦、春节等具有特殊意义的期间，手游的便利性和娱乐性，无疑将使得有关概念不断爆发升级。

“正是有了该特征，目前数家正在策划有关游戏资产并购的上市公司，其股价也同样将因上述几个时节的到来，不断获得价值重估。”上述深圳私募机构负责人士表示。

但是，以手游为潮流的游戏资产并购，预期炒作将远大于有关收购资产实际的利润贡献，也并非只要涉“游”资产便一定“大发”。

“手游发展迅速，但产业链各个层面竞争激烈。”8月下旬，北京中关村内一家游戏开发企业的负责人向本报记者透露，一款手游往往包括研发端、发行方及平台等三方因素，而研发端与平台方的参与者高度分散，故作为中游的发行方对上下游均有较高的议价能力。目前手游的部分利润则留在发行方。

这就是说，收购手游的不同部分业务，将有非常大的收益差别。

“目前，虽然开发端和平台商利润相对较弱，但随着手游产品市场竞争日趋激烈，未来平台建设日趋完善且议价能力提高，发行商的议价能力也将逐步下降。”上述游戏开发企业负责人表示。