大额存单正式推出 利率市场化棋至终盘

在同业存单业务开展一年半之后，大额存单终于正式推出。2日央行公布了《大额存单管理暂行办法》并自公布之日起施行。

从国际经验以及央行对利率市场化的规划路径来看，推出大额存单为利率市场化存款端最后的“惊险一跳”垫稳了踏脚石。有机构预计，利率市场化或将于年内完全实现。这也意味着，从1996年开始的利率市场化棋局，已近收官阶段。

个人认购30万元起

所谓大额存单（NCDs），是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的、以人民币计价的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品，属一般性存款。

与之前的市场预期一致，大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为浮动利率基准计息。

央行相关负责人介绍，大额存单利率实现市场化方式确定，是我国存款利率市场化改革的重要举措，将为全面放开存款利率上限奠定更为坚实的基础。Shibor作为货币市场基准利率，具有基准性高、公信力强等优点，以Shibor作为大额存单的计息基准，符合国际惯例，有利于促进形成合理的存单市场价格，进一步完善市场化利率形成机制。

大额存单的发行主体为银行业存款类金融机构。值得指出的是，为规范大额存单市场定价秩序、促进形成合理的存单市场价格、有效发挥市场利率定价自律机制的激励约束作用，大额存单推出初期，将首先在自律机制核心成员范围内试点发行。此后，人民银行将结合利率市场化改革进程、以及大额存单市场发展情况，有序扩大发行人范围。

大额存单的投资人包括个人、非金融企业、机关团体等非金融机构投资人。鉴于保险公司、社保基金在商业银行的存款具有一般存款属性，且需缴纳准备金，这两类机构也可以投资大额存单。

办法规定，个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。未来，结合利率市场化推进进程和金融市场发展情况，人民银行可对大额存单起点金额适时进行调整。

利率市场化面临最后一跃

1996年我国以放开同业拆借市场利率为突破口，正式启动利率市场化改革。2004年开始，利率市场化进程有了较为明显的加速，到2012年，则以全面放开贷款利率下限、逐步放开存款端上限为标志，利率市场化进一步提速。

近年来，市场一直有关于推出大额存单的讨论，因为不少国家在存款利率市场化的过程中，都曾以发行大额存单作为推进改革的重要手段，这也符合央行“先大额后小额、先长期后短期”的路径选择。

但从海外发展经验来看，大额存单的推进需要配合存款保险制度。比如美国和日本，其推出大额存单之前，都已经建立了存款保险制度。因此，在尚未建立存款保险制度的情况下，2013年12月，我国央行推出了仅限于银行间市场的同业存单，为大额存单积累经验。

而在今年5月1日存款保险条例实施后，推出大额存单的条件和时机已经成熟。央行相关负责人介绍，从我国的情况看，近年来随着利率市场化改革的加快推进，除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限已扩大到基准利率的1.5倍，金融机构自主定价能力显著提升，分层有序、差异化竞争的存款定价格局基本形成，同时，同业存单市场的快速发展也为推出面向企业和个人的大额存单奠定了坚实基础。

中信证券固定收益研究主管邓海清指出，大额存单是继存款保险制度推出后，推动利率市场化走完“最后一公里”的重要政策，具有标杆性意义。相比于银行以前的保本理财，大额存单是在存款端“名正言顺”地摆脱了利率上限的笼子，符合商业银行法的框架，不再是灰色地带。

央行有关负责人也强调，大额存单的推出，有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制；也有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力，培育企业、个人等零售市场参与者的市场化定价理念，为继续推进存款利率市场化进行有益探索并积累宝贵经验。同时，通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义。

国金证券预计，存款利率将在年内完全放开。其同时指出，贷存比的取消是利率市场化完成的真正前提，预计在未来半年至一年之内，贷存比取消、大额存单发行、利率市场化会齐头并进。