社会融资结构生变 货币政策迈入微调“窗口期”

变化

影子银行融资放缓

从4月份的社会融资结构上看，包括信托贷款、受托贷款以及银行承兑汇票在内的表外融资均出现增量同比和环比减少的状况，影子银行活动放缓。根据统计数据，4月份，委托贷款新增1576亿元，同比少增350亿元，环比3月末的增量减少了813亿元；信托贷款新增417亿元，同比少增1525亿元，环比3月末的增量亦减少了533亿元；未贴现的银行承兑汇票新增787亿元，同比少增1431亿元，且环比3月末的增量锐减1315亿元。

不仅如此，截至3月末，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票占社会融资总量的比例分别为12.8%、5%和10%，而4月，这一占比进一步下降，分别为10%、2.6%和5%。这意味着，监管层频繁释放强化影子银行业务监管的信号，在市场中继续发酵，以至于正在促使现有的社会融资结构发生微调。

业内分析人士认为，监管层对非标准化债权融资进行了限制，银行亦根据市场变化进行了一定的调整，这使委托贷款和信托贷款的规模受到了冲击。另外，银行压缩票据业务则是银行承兑汇票占比下降的一个重要原因，承兑汇票、信用证和保函保证金存款都纳入到了存款准备金上缴基数，这客观上增加了银行此类业务的经营成本。

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚分析称“过去3年的历史趋势显示，从3月底到4月，广义货币总量一般均出现下降，这反映出商业银行需要为表外活动进行融资。但是，今年3月份的广义货币总量增加少于预期，而4月份也保持平稳，这意味着商业银行进行表外融资活动的意愿降低，这也表明，随着风险偏好下降，银行开始逐渐去杠杆化。

央行方面亦认为，影子银行业务的高增长推高了实体经济的借贷利率，整个金融体系陷入赌博心态的短期行为将不利于金融市场的稳定。全国人大财经委副主任吴晓灵在发布的《中国金融政策报告2014》中指出，截至2013年末，中国体系内影子银行规模达51651亿元，与2012年末的3万多亿元的规模相比，增幅明显。 

对此，中国人民银行副行长刘士余也在日前表态称“要整顿金融同业业务和各类理财业务，否则会把投资机构和社会公众导向追求短期高利、不追求长期回报。”业内亦判断，下一步监管层将进行联动，整顿金融监管套利乱象，强化对同业、理财、非标等业务的监管，以促进实体经济融资利率回归理性。