银行优先股比拼:中行未承诺放弃股权再融资

资本提升效果有别

浦发最立竿见影

由于上市银行发行优先股的最直接动力就是提升资本充足率，因此我们重点比较了三个发行方案对于资本充足率的提升作用，从资本充足率指标提升的绝对值来看，浦发银行受益最大。

浦发银行表示，按照截至2013年12月31日公司的监管指标数据静态测算，优先股发行完成后，公司合并报表资本充足率由10.97%增加至12.22%；一级资本充足率由8.58%增加至9.82%。也就是说，该行上述两项指标分别提升1.25个百分点和1.24个百分点。

农行的测算则显示，发行800亿元人民币优先股，即可提升该行一级资本充足率和资本充足率近0.83个百分点。

中行则表示，按照境内发行的600亿元人民币发行规模的假设条件，本行发行前后的集团口径各项资本监管指标如下：资本充足率和一级资本充足率将分别上升0.63个百分点和0.64个百分点。值得一提的是，如果考虑到该行境外发行部分的影响，该行资本充足率提升的绝对值也有可能突破1个百分点。

强制转股定价原则不同

中行农行选择“市价”

就优先股强制转股的定价而言，三家上市银行分成了“两派”。

农行规定，本次发行优先股的初始转股价格为审议通过本次优先股发行方案的董事会决议日前20个交易日本行A股普通股股票交易均价(即2.43元人民币/股)。中行的表述与农行基本一致。

而浦发则规定，优先股强制转股价格为截至末2013年12月31日公司合并报表口径经审计的归属于母公司所有者的每股净资产，即10.96元/股。

从这一条款的对比来看，由于目前上市银行股价大面积破净，农行和中行公告前20个交易日股价的均价也均低于上年年末的每股净资产，因此按照“市价定价法”，优先股一旦强制转股，投资者可以获得更多的股票。

计息方式各有侧重

中行独推固定利率

对于债性很强的优先股而言，股息率无疑是决定发行成败的最重要因素。

在支付股息率方式上，浦发银行选择了固定与不固定结合的方式：采用分阶段调整的票面股息率，即在一个股息率调整期内以约定的固定股息率支付股息。在重定价日，将确定未来新的一个股息率调整期内的股息率水平。

该行董秘沈思此前对本报记者表示，“所谓的调整周期不会设定太长的时间，最长也就五年左右的时间，未来浦发银行将采用竞价的方式来确定优先股阶段性股息率，因此目前也很难判断股息率的价值中枢究竟在哪里”。

农行股息率计算分为基准利率和固定溢价两个部分，其中基准利率为约定期限的国债收益率，固定溢价为发行时确定的股息率扣除发行时的基准利率，固定溢价一经确定不再调整。

在重定价日，将确定未来新的一个股息率调整期内的股息率水平，确定方式为根据重定价日前的基准利率加首次定价时所确定的固定溢价得出。

比较出乎市场预料的是，中行表示将“采取固定股息率，采取合法合规的询价方式，在发行时与保荐人(主承销商)协商确定”。不过，由于该行的优先股是采取一次核准、分次发行的方式，不同次发行的优先股的票面股息率还是可能存在差异。